• Journal of the Korean Society for Industrial and Applied Mathematics
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• 제14권4호
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• pp.249-273
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• 2010

Often in practice, the implied volatility of an option is calculated to find the option price tomorrow or the prices of, nearby' options. To show that one does not need to adhere to the Black- Scholes formula in this scheme, Figlewski has provided a new pricing formula and has shown that his, alternating passive model' performs as well as the Black-Scholes formula [8]. The Figlewski model was modified by Henderson et al. so that the formula would have no static arbitrage [10]. In this paper, we show how to construct a huge class of such static no arbitrage pricing functions, making use of distortions, coherent risk measures and the pricing theory in incomplete markets by Carr et al. [4]. Through this construction, we provide a more elaborate static no arbitrage pricing formula than Black-Sholes in the above scheme. Moreover, using our pricing formula, we find a volatility curve which fits with striking accuracy the synthetic data used by Henderson et al. [10].

• Journal of applied mathematics & informatics
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• 제8권3호
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• pp.1001-1007
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• 2001

In this paper, we show the existence of securities protfolio in security model with influx and find the non-arbitrage class of protfolios.

• 재무관리연구
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• 제24권3호
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• pp.91-131
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• 2007

본 연구는 한국유가증권시장에서 사이드카가 차익거래와 비차익거래 종목의 주가, 변동성, 그리고 유동성에 미치는 영향을 분석하였다. 선물시장의 급등락으로부터 현물시장을 보호하려는 목적을 갖는 사이드카는 현재 모든 프로그램매매를 대상으로 하고 있으나, 현재의 제도가 바람직한지에 대해서는 논란의 여지가 있다. 사이드카가 프로그램매매 유형별로 차별적인 효과를 갖는지를 검증하기 위해 프로그램매매를 지수차익거래와 비차익거래로 나누어 사이드카가 주가, 변동성, 그리고 유동성에 미치는 영향을 분석한 결과는 사이드카가 지수차익거래와 비차익거래에 미치는 영향에 뚜렷한 차이가 없음을 보인다. 보다 구체적인 분석을 위해 가상사이드카 표본을 구성하고 실제사이드카와 가상사이드카가 차익거래와 비차익거래에 미치는 효과를 분석하였다. 가상사이드카를 이용한 분석결과는 앞서의 결과가 사이드카 발동이라는 특별한 상황의 발생전후에 시장의 주문이 한 방향으로 몰리는 일시적인 현상에 의해 부분적으로 설명될 수 있음을 보여주며, 사이드카 발동은 비차익거래에 비해 차익거래에 상대적으로 큰 영향을 미치고 비차익거래는 큰 영향을 받지 않음을 보여준다. 이는 비차익거래까지를 포함하는 모든 프로그램매매를 적용대상으로 하는 한국유가증권시장의 사이드카 제도에 대한 재검토가 필요함을 말해주는 것이다.

• 재무관리연구
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• 제26권3호
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• pp.65-101
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• 2009

본 연구에서는 한국거래소 내 유가증권시장의 1999년부터 2004년까지의 일중 거래자료에 기초한 프로그램매매종목과 차익거래종목, 그리고 비차익거래종목의 스프레드와 프로그램매매포함횟수의 변화를 분석하여 한국유가증권시장의 프로그램매매중단장치인 사이드카가 정보비대칭을 해소하는 역할을 하는지를 검증하였다. 본 연구의 주요결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 사이드카 발동 이후 프로그램매매종목의 스프레드가 감소하는 것으로 나타나 사이드카가 정보비대칭을 부분적으로 완화시키는 효과가 있는 것으로 나타났다. 둘째, 사이드카 발동 이후 프로그램매매종목에 나타나는 정보비대칭의 해소효과는 매수프로그램매매종목에 국한하여 나타나는 결과이다. 셋째, 차익거래와 비차익거래에 미치는 효과를 분석한 결과는 사이드카의 발동이 차익거래뿐만 아니라 비차익거래 종목의 스프레드를 줄여 정보비대칭을 해소하는 효과를 가짐을 보여준다. 넷째, 프로그램매매종목에서와 마찬가지로 차익거래와 비차익거래 종목에 나타나나는 정보비대칭해소효과는 매수차익거래와 매수비차익거래에 국한하여 나타난다. 마지막으로 사이드카 발동 전후 각 표본의 프로그램매매 포함횟수의 변화를 분석한 결과에 의하면, 각 표본종목이 프로그램매매에 포함된 횟수는 사이드카 발동 이후에 대부분 증가하는 것으로 나타나, 사이드카 발동에 따른 매매중단기간 동안 정보비대칭이 충분히 해소되지 못하며 사이드카 발동을 가져온 가격의 급등락에 관련된 뉴스가 사건이후에도 지속적으로 영향을 미침을 보여준다.

• 대한수학회지
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• 제35권3호
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• pp.659-673
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• 1998

In this paper we consider a security market whose asset price process is a vector semimartingale. The market is said to be fair if there exists an equivalent martingale measure for the price process, deflated by a numeraire asset. It is shown that the fairness of a market is invariant under the change of numeraire. As a consequence, we show that the characterization of the fairness of a market is reduced to the case where the deflated price process is bounded. In the latter case a theorem of Kreps (1981) has already solved the problem. By using a theorem of Delbaen and Schachermayer (1994) we obtain an intrinsic characterization of the fairness of a market, which is more intuitive than Kreps' theorem. It is shown that the arbitrage pricing of replicatable contingent claims is independent of the choice of numeraire and equivalent martingale measure. A sufficient condition for the fairness of a market, modeled by an Ito process, is given.

• Communications for Statistical Applications and Methods
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• 제16권4호
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• pp.639-645
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• 2009

Fractional Brwonian motion(fBm) has properties of behaving tails and exhibiting long memory while remaining Gaussian. In particular, it is well known that interest rates show some long memories and non-Markovian. We present no aribitrage condition for HJM model under the multi-factor fBm reflecting the long range dependence in the interest rate model.

• KDI Journal of Economic Policy
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• 제31권2호
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• pp.15-45
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• 2009

본고에서는 3요인 무재정거래(3-factor no arbitrage) 조건하에서의 이자율 기간 구조를 추정하고 이를 이용하여 기간프리미엄의 추이 및 정책금리 변경의 유효성을 분석하였다. 기간프리미엄의 경우 3년물에서 높게 나타나고 있는데, 이는 장기적인 경제 상황보다 향후 3년 정도의 시계에서 경제의 불확실성이 높을 것이라는 투자자들의 인식을 반영한 것으로 해석된다. 한편, 최근 기준 지표금리의 변경에 따른 통화정책의 효과성을 살펴보기 위해 지표금리 변경시점을 전후로 하여 금융시장에서의 단기금리 변경이 채권시장의 수익률곡선의 형태에 미치는 효과를 분석해 보았다. 분석 결과, 금융시장에서의 대표적인 단기금리인 콜금리와 채권시장에서의 단기금리인 초단기이자율 간의 괴리가 지표금리 변경 이전과 비교하여 크게 확대된 점을 발견할 수 있었다. 이러한 괴리 확대가 새로운 기준금리에 대한 운용겸험 미숙에 연유한 것인지, 최근의 국제금융시장 불안에 따른 예외적인 경우인지는 현 단계에서는 명확히 결론짓기 어려우나 통화정책의 유효성을 제고하기 위해서는 이러한 괴리를 축소하는 통화정책 운용이 필요할 것이다.

• Communications for Statistical Applications and Methods
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• 제14권2호
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• pp.459-479
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• 2007

Theories related to financial market has received big attention from the statistics community. However, not many courses on the topic are provided in statistics departments. Because the financial theories are entangled with many complicated mathematical and physical theories as well as ambiguously stated financial terminologies. Based on our experience on the topic, we try to explain the rather complicated terminologies and theories with easy-to-understand words. This paper will briefly cover the topics of basic terminologies of derivatives, Black-Scholes pricing idea, and related basic mathematical terminologies.

• 국제지역연구
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• 제13권2호
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• pp.505-523
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• 2009

본 연구는 서구형 기업의 자본비용 산출에 이용되는 CAPM에 근거하여 이슬람기업의 자본조달비용을 이론적으로 분석해 보았다. 첫째, 무위험이자율이 존재하지 않는 경우 이슬람기업의 증권선은 원점에서부터 출발하여 우상향한다. 이 경우 증권선의 기울기는 무위험이자율이 존재하는 경우의 기울기보다 큰 데, 이는 동일한 체계적 위험에 대해 이슬람기업은 서구형 기업보다 더 높은 자본비용을 지불해야 하기 때문이다. 둘째, 종교세인 자카트의 효과를 고려한 경우, CAPM에서 무위험이자율은 최소수익률로 대체된다. 이슬람기업의 증권선은 여전히 우상향하지만 원점을 통과하지는 않는다. 왜냐하면 이슬람기업은 무위험투자를 할 수 없기 때문이다. 향후에는 본 연구에서 연구수단으로 이용한 CAPM의 이론적인 한계를 극복하기 위해, 차익거래가격결정모델(Arbitrage Pricing Model)과 같은 다변수접근법을 이용하여, 이슬람기업의 자본비용을 도출해 보고자 한다.

• 재무관리연구
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• 제25권1호
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• pp.85-108
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• 2008

본 연구는 Bender(2003), Duncan et al.(2000)등의 Wick 적분을 이용하여, fBm을 이자율모형의 불확실성으로 사용하였다. Affine 모형에 대표적인 CIR, Hull and White 모형, Quadratic 모형, 그리고 HJM 모형에 차례로 적용한 결과 이론적으로 새로운 결과를 얻었으며, 특히 새로운 확률측도(probability measure)를 정의하여, 할인채권의 옵션가격을 제시하였다.