• 아태비즈니스연구
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• 제11권3호
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• pp.1-20
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• 2020

Purpose - This paper shows an unexplored area related to involuntary delisting. Specifically, this research investigates the effect of target firm information asymmetry on the likelihood that the acquirer or newly merged firm will be forcibly delisted post-merger. Design/methodology/approach - The research uses a sample gathered on local US mergers and acquisitions from the Thomson Reuters Securities Data Company (SDC) Platinum Mergers and Acquisitions database. It applies the logistic regression with industry and year effects and corrects the error term using clustering at the industry level. The research also matches the forced delisted firms to control firms based on industry, acquisition completion year, and firm size and then employs a matched sample analysis. Findings - Findings show that M&As between firms where the target firm is opaque and burdened with high information asymmetry issues are likely to be paid for using majority stock and that M&As involving such opaque targets also have a higher likelihood of getting delisted post-merger. Research implications or Originality - Our results are relevant given the very nature of M&As which involve two players: the acquirer and target who both may have different incentives. Acquirers especially have the tendency to suffer losses and even get delisted if they over-pay for or get merged to a poor target which conceals its poor performance evidenced by higher accruals quality.

• 한국융합학회논문지
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• 제8권3호
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• pp.245-252
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• 2017

본 연구의 목적은 국내 IT 기업의 인수합병이 내부 역량강화의 전략적 측면에서 나타나는 성과를 다음커뮤니케이션과 카카오 그룹의 합병 내용을 실증 분석한 내용이다. 다음이 카카오와 합병을 추진한 후 다음이라는 기존의 포털사이트 운영을 카카오의 플랫폼 비즈니스가 영역으로 확대해 가는 모습을 나타냈다. 합병이 이루어지고 주가의 총액은 최고를 경신했으나 조만간 그 가치가 하락했다. 합병으로 인한 기업의 성장성은 일시적으로 하락한 것으로 나타났는데 이는 합병으로 인한 내부적 비용의 발생으로 사료된다. 수익성의 경우에도 합병이 긍정적인 성과를 보이지 않았다. 안정성의 경우에는 합병으로 인한 기대 심리가 반영이 되어 다소 상승한 것으로 나타났다. 두 기업의 합병을 시계열적 분석을 통해 보면 다음이 카카오에 대한 관심이 많았지만 합병이후 다음과 카카오의 관심도가 유사하게 나타났다. 이는 다음의 검색 사이트보다는 카카오의 다양한 플랫폼 비즈니스 확장으로 인한 결과로 보여 진다. 본 연구의 결과로부터 국내의 IT기업들이 자신의 자원 혹은 역량을 강화하기 위한 M&A를 추진할 때에는 시너지를 창출할 전략적 요인들의 분석을 통해 접근을 해야 할 것을 제시한다.

• 경영정보학연구
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• 제19권4호
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• pp.171-182
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• 2017

범세계적 경제위기 이후 많은 기업들은 극심한 경쟁 하에서의 생존 및 경쟁력 강화/유지 전략으로 인수합병(M&A)을 고려하고 있으며, 특히 최근 들어 IT 기반 기술 집약적 기업의 인수합병이 증가하고 있다. 본 연구는 IT 산업에 내재되어 있는 특성에 대한 이해를 바탕으로 IT 기업 인수시 동반되는 위험을 인수합병 이후 기업의 성과에 대한 변동성을 이용하여 정량적으로 측정하고, 더 나아가 인수합병으로 인한 장기적 위험을 완화시킬 수 있는 요인들을 도출하고자 하였다. 1990년에서 2016년까지 이루어진 기업 인수합병 데이터를 이용하여 분석한 결과, 상장 이전 인수/합병 경험이 많은 기업이 IT 기업을 인수하는데 더 적극적이며, 네트워크 외부성 효과로 인해 시장형성 초기 선점효과의 역할이 증대됨에 따라 상대적으로 규모가 작은 비상장 IT 기업들도 많이 인수/합병 대상이 된 것으로 나타났다. 또한 IT 기업을 인수하는 경우 인수 기업의 사후적 기업 성과의 변동성이 증가하지만, 관련 (related) 산업 내에서 IT 기업을 인수할 경우 변동성 증가폭이 완화되는 것을 보여준다.

• 지식경영연구
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• 제5권1호
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• pp.39-56
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• 2004

Mergers and Acquisitions(M&A) have long played an important role in the growth of firm. M&A has been considered a effective strategy for Korean government to restructure industry. Previous studies provided mixed results on the synergy effect of M&A This study provides investigation on 39 mergers occurred over the sample period from 2000 to 2001. In this study, event study methodology arc used to calculate abnormal return(AR) and cumulative abnormal return(CAR) based on mean-adjusted model. The testing period of this study from date -30 through date +30, where date zero is the date of the first public announcement of the merger. The empirical results in this study can be summarized as follows. First, the return rates of KOSDAQ registered firms with M&A appears higher than that of KSE listed firms. This means that public announcement of M&A is more influential on stock price for KOSDAQ registered firms than KSE listed firms. Second, The difference between actual merging price and fair value is significant in KSE listed firms and KOSDAQ registered firms. This means that the investors take M&A of KOSDAQ registered firms as a good news. Third, the impact on the market prices of merging firms take place after the first public announcement of the merger in KSE registered firms. But the impact on the market prices take place not only merging firms but also merged firms in KOSDAQ registered firms. This result shows that the investors recognize a M&A is a strategy of technology transfer in small & venture business.

• 디지털융복합연구
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• 제13권1호
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• pp.125-134
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• 2015

본 연구는 중국기업의 국제 인수합병이 기업의 경영성과에 어떠한 영향을 미치며, 국제 인수합병 성과에 영향을 미치는 요인들을 분석하고자 하였다. 이에 따라 2000년부터 2007년까지 중국 증권거래소의 유가증권시장에 상장된 기업 중 국제 인수합병을 시행한 중국기업을 대상으로 국제 인수합병 성과 및 그 성과에 영향을 미치는 요인들을 실증 분석하였다. 연구결과, 인수합병 전 국제적 경험과 인수합병 기업 간의 문화적 차이, 인수합병기업이 취득한 피인수합병기업의 지분율은 기업의 성과에 부정적인 영향을 미치며, 인수합병기업이 피인수합병기업에게 지불한 인수대금은 기업의 경영성과에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 연구는 중국기업의 성공적인 국제 인수합병을 위한 개선방안을 제시해줄 뿐 아니라 중국기업과 수출시장에서 경쟁적인 위치에 있는 우리나라 기업들의 향후 경쟁력에도 유용한 시사점을 제공해 줄 것이다.

• 유통과학연구
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• 제14권8호
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• pp.93-100
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• 2016

Purpose - This study examines lenders' reactions to M&A, based on the strength of the lender-borrower relationship and the lender's expectations of the potential benefits or risks of the deal. Research design, data, and methodology - This research addresses the lender's influence on the implementation stage of a large-scale strategic action such as M&A to understand the motivation and dynamics of lenders' responses and empirically examines how the lender-borrower relationship influences the focal firm's merger and acquisition (M&A) transactions, using data on 501 M&A deals in Japan from 1990 to 2010. Results - The presented analysis found that lenders that have a strong lender-borrower relationship, especially those showing a high debt equity ratio, support borrowers' M&A progress and the target firm's lenders resist the deal progressing and may raise the acquisition premium if their current power relative to borrowers is weak. Conclusions - Stakeholders including lenders do not favor strategies of focal firms that threaten their future benefits, while they also tend to estimate the potential benefits and losses by comparing their current circumstances with those of other stakeholders. The empirical results of the presented analysis help explain the mechanism of lenders' reactions and offer insights into the power of a closer and stronger lender-borrower relationship.

• The Journal of Asian Finance, Economics and Business
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• 제7권9호
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• pp.241-249
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• 2020

This study aims to empirically examine the effect of foreign direct investment (FDI) and corruption on the development of public-service sectors in 10 ASEAN countries. It then investigates whether this relationship is different between two FDI compositions including greenfield FDI and FDI in the form of cross-border merger and acquisitions (M&As). Using a panel database of 10 ASEAN countries during the period 1996-2015 from various sources including the World Development Indicators of the World Bank and UNCTAD, we first find that FDI strongly and positively contributes to the development of the public-service sectors in the recipient nations, except for the electricity sector. However, we show that this relationship is dependent on the type of FDI modes of entry. Specifically, while greenfield investment exerts a beneficial influence on the development of telecommunication and transportation sectors, cross-border M&A has no effect on these sectors, perhaps because of the distinct differences among three public service sectors. Finally, we found that in a highly corrupt environment, aggregate FDI might have no influence on all three public-service sectors, possibly because the two contradictory influences of the interaction terms between corruption and two FDI sub-types seem to cancel each other out.

• 벤처창업연구
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• 제12권6호
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• pp.49-63
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• 2017

본 연구는 중소기업이 M&A를 할 때 중소기업의 집단적 특성이 합병의 공시효과와 합병 이후 장기영업성과에 미치는 영향을 분석하고자 2000년부터 2012년까지 우리 나라의 인수합병 사건 중 코스닥시장에서 중소기업법 제2조와 동법 시행령 제3조의 규정을 적용하여 선정한 중소기업의 사례 717개 사건을 표본으로 사건연구 및 영업현금흐름수익률을 영업성과변수로 하는 다중회귀분석을 실시하였다. 그 결과 첫째, 합병공시효과에 미치는 영향에 있어서는 기존의 한국자본시장을 대상으로 한 선행연구와 동일하게 중소기업 인수합병 사건에서도 규모효과가 존재함을 확인하였으나 다각화효과, 상장효과, 국제간인수합병효과는 확인하지 못하였다. 그리고 일반적 기업을 대상으로 한 선행연구 결과와는 다르게, 중소기업은 인수합병의 공시효과에 있어서 과거의 생산효율성이 높아 과거의 영업성과가 높은 기업들이 더 높은 초과수익률을 올리고 있음을 확인하였다. 둘째, 인수합병의 집단적 특성에 따른 영업성과에 미치는 영향은 비관련합병이 장기영업성과에 긍정적인 영향을 미친다는 기존의 선행연구와는 다르게, 평균적인 상장기업에 비해 열위의 시장경쟁력을 가지고 있는 중소기업의 특성상 동종기업과 관련합병을 할 때 생산의 효율성을 극대화하여 장기 영업성과에 긍정적인 영향을 미치고 있음을 확인하였다. 이러한 본 연구는 대기업의 산유물로만 여겨져 왔던 인수합병의 사례를 중소기업에 적용하여 인수합병의 공시효과와 집단적 특성에 따른 장기 영업성과에 미치는 영향을 살펴봄으로써 중소기업 인수합병 사건 연구에 새로운 시각을 제공하였다는 데에 큰 의미를 가지고 있다.

• 한국산학기술학회논문지
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• 제14권1호
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• pp.85-93
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• 2013

본 연구논문의 주제는 기업 인수합병 분야인 차입매수(LBO)에 대한 법제도적 그리고 재무적 응용가능성에 관한 연구이다. 현재 기준, 동 연구주제에 대하여 법제도적인 측면에서는 다수의 국내외 연구들이 진행되어 왔다고 판단되지만, 상대적으로 동 법제도적 측면과 이에 필연적으로 연관되는 재무이론적인 측면에서의 동 금융구조에 대한 분석은 연구결과가 소수라고 판단된다. 본 논문에서는 국내법 판례와 법 해석적인 측면과 함께, 재무관리분야 중 LBO 금융구조와 관련되는 기업재무(Corporate Finance)의 주된 연구방법인 실증적 또는/그리고 이론적인 연구결과를 상호연결 분석한, '학제(Interdisciplinary Study)간 연구'를 수행하기 위함이 본 연구수행의 동기이다. 연구목적과 관련하여, 선진금융구조 또는 금융상품들에 대한 국내 투자자들의 이해제고를 통하여, 법제도뿐만 아니라 재무적인 측면에서의 인식부족 가능성을 감소함으로서, 동 금융구조의 선순환적인 이익(시너지효과)을 제고하고자 함이다. 본 연구의 내용과 관련하여 첫째, LBO 금융구조에 대한 개념과 구조에 대한 분석, 법제도 측면에서의 국내의 최근까지 주요 판례들에 대한 사전분석(즉, 담보제공형 LBO와 합병형 LBO), 그리고 재무적인 측면에서의 기존의 LBO 구조와 관계되는 인수합병(M&A) 연구결과 분석과 요약 등을 서술하였다. 특히, 동 금융구조 활용 시 주된 이슈가 되는 대상회사(피인수법인) 임원진의 '주의의무'와 '충실의무'의 관련내용을 분석하였고, 추가적으로 '경영판단의 원칙'상 면책가능 범위에 대한 법해석상의 향후 실무적 응용가능성을 위하여 그에 관한 재무적인 측면에서의 이론적 분석도 수행하였다.

• KDI Journal of Economic Policy
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• 제27권1호
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• pp.39-79
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• 2005

본 연구는 은행집중도 확대 등 독점적 은행구조의 비교우위 가능성을 검토하였다. 즉, 신용평가기관(Credit Bureau)의 정착, 신용정보의 거래활성화 등 금융제도가 선진화되면서 나타나는 정보의 외부효과 증대에 따라, 또한 경제발전단계에 따라 최적 은행구조가 어떻게 달라질 수 있는지를 분석하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 경제개발 초기단계인 저개발국가와 자본시장이 발달하고 금융제도가 선진화되면서 정보의 외부성이 높아진 선진국의 경우는 독점적 은행구조가 장기균형자본축적에 효과가 있었다. 이러한 결과는, 은행과 차입자 간의 비대칭적인 정보구조가 상존하는 가운데 경제 내의 신용리스크가 큰 경우 또는 정보의 외부효과가 높아 무임승차(free riding) 위협이 큰 경우에는 독점적인 은행구조가 바람직함을 시사한다. 본 연구는 최근 금융산업에서 발생하는 인수합병의 경제적 효과를 설명하는 새로운 분석방법을 제시하고 있으며, 우리나라 및 세계 각국의 인수합병 관련 규제완화의 이론적 근거를 제공할 수 있다.