• 한국농촌생활과학회지
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• 제6권2호
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• pp.173-183
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• 1995

On the basis of intertemporal utility maximization theory and stock-adjustment hypothesis, a multivariate stock-adjustment credit demand model, which included on- and cross-adjustment effects of credit and cross-adjustment effects of assets was developed. With weighted four-year panel data from 1983 and 1986 Surveys of Consumer Finances, the theoretical model was tested using two-stage estimation method for tobit model. The results supported the hypothesis that, in general, the household demand for a certain type of credit was related to the demand for other types of credit and asset components in the portfolio. The household demand for mortgage credit, installment credit and revolving credit card debt depended not only on the disequilibrium of itself but on the disequilibrium of the other types of credit and asset components in the portfolio. The household demand for non-installment credit was related not to the disequilibrium of itself and other types of credit but to the disequilibria of asset components in the portfolio.

• The Journal of Asian Finance, Economics and Business
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• 제7권9호
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• pp.125-134
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• 2020

This study examines the nominal price anomaly in the Vietnamese stock market, that is, whether stocks with low nominal price outperform stocks with high nominal price. Using a sample of all 351 companies listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) from June 2009 to March 2018, we confirm our hypothesis and document that cheaper stocks yield higher subsequent abnormal returns. The results are robust after controlling for various stock characteristics that have been documented to be value-relevant in prior literature, including firm size, book-to-market ratio, intermediate-term momentum, short-term reversal, skewness, market risk, idiosyncratic risk, illiquidity and extreme daily returns, using both the portfolio analysis and the Fama-MacBeth cross-sectional regression. The negative effect persists in the long term (i.e., after up to 12 months), implying a slow adjustment of stock prices to their intrinsic value. Further analysis show that the observed nominal price anomaly is mainly driven by mispricing but not a latent risk factor proxied by stock price, thus the observed anomaly reflects a mispricing but not a fundamental risk. The study highlights the irrational behaviour of investors and market inefficiency in the Vietnamese stock market and provides important implication for investors in the market.

• 산경연구논집
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• 제4권1호
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• pp.15-21
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• 2013

Purpose - Our goal was to determine whether there is a relationship between actual profits' deviation from the profits expected in earnings per share's adjustment announcements and the degree of apparent earnings management in annual financial statements. Research design, data, and methodology - The samples consisted of 133 companies from ten industries. The companies were selected among those listed in the stock exchange, and their data were examined covering the two-year period from 2008 to 2010. Tests were conducted using a regression model and SPSS statistical software. Results - The findings indicate the following. There is no significantly positive relationship among the last earnings per share's adjustment forecast, the first earnings forecast per share, and earnings management. Moreover, the amount of the latest earnings per share's adjustment forecast relative to its first forecast is not associated with the companies' discretionary accruals items. Finally, the hypothesis that a relationship exists between companies' latest adjustments of their earnings per share and earnings management was tested the results indicate that there is no such relationship. Conclusions - The study's results suggest that the amount of earnings per share's adjustment is not a motivation for earnings management.

• KDI Journal of Economic Policy
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• 제27권2호
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• pp.123-154
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• 2005

본 논문은 우리나라 가계의 내구재 소비결정에 관한 실증분석이다. 기존의 연구에 의하면 표준적인 항상소득가설은 비내구재 소비에 대해서는 비교적 높은 설명력을 나타내지만 내구재 소비에 대해서는 설명력이 거의 없는 것으로 나타난다. 본 연구에서는 이러한 항상소득가설의 대안으로서 조정비용의 존재를 허용하는 (S, s)모형을 고려한다. (S, s)모형에 의하면 내구재 소비는 조정비용 때문에 매 순간 최적 수준을 유지하지는 못하지만, 일단 조정이 이루어지는 경우에는 최적 수준을 달성할 것으로 예상된다. 본 논문은 (S, s)모형의 이러한 예측을 검증하기 위하여 한국가구 패널조사자료에 나타난 각 가계의 내구재 소비와 비내구재 소비의 관계 및 내구재 소비의 기간 간 변화를 살펴본다. 분석결과에 의하면 표준적인 항상소득가설은 기각되는 반면 (S, s)모형은 대체로 자료와 일치하는 것으로 나타난다.

• 국제지역연구
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• 제13권2호
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• pp.277-297
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• 2009

이 논문은 외환위기 이후 1998년 1월 ~ 2008년 7월 까지의 한 일 주가와 KRW/JPY 실질 환율간의 장 단기 균형관계를 분석하였다. 실증분석은 월별자료를 사용하여 계절조정에서 오는 편의(bias)를 극복하기 위하여 자료를 계절조정하지 않고 계절성을 모형에 반영하여 단위근 검정과 VEC모델을 분석하였다. 실증분석결과 한일 주가와 환율간 장기균형관계에 대한 강한 증거를 발견하였다. 이는 한 일 양국간 어느 한 국가에 대한 시장예측은 다른 국가 시장에 대한 예측이 가능하다는 것으로 효율시장가설이 위배됨을 의미한다. 한국의 주가와 KRW/JPY 실질 환율 간 장기 음(-)의 부호를 나타내 국내통화의 절하는 국내기업을 더 경쟁적으로 만들어 수출의 증가를 이끌기 때문에 주가를 상승시키며, 주가와 환율간 음(negative)의 상관관계를 의미한다는 전통적 가설을 지지하는 것으로 나타났다.

• 응용통계연구
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• 제16권1호
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• pp.87-100
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• 2003

서로 연관관계에 있는 실제의 통계자료들은 동태적, 확률적 동시발생적으로 유발되며, 이로 인해 한 자료의 변동이 다른 자료에 미치는 영향은 같은 기간 뿐 아니라 시차를 두고 여러 기간에 걸쳐 지속되며 조정되어 간다. 그러나 일반적인 선형, 비선형 통계모형을 사용하여 현실동향을 분석하는 경우 자료의 이러한 특성에서 오는 시차관계를 통상 무시함으로써 변수 사이의 관계는 같은 기간 내에 결정되어야 하는 제약이 가해지게 된다. 그 결과 시간이 흐름에 따라 이들의 관계가 변화하는 과정이나 한 변수의 변동이 다른 변수에 미치는 장기적 영향도 추정할 수 없을 뿐 아니라 현실여건의 변동이나 전개과정을 설명하는 데도 큰 결함을 갖게 된다. 시차관계가 존재하는 변수에 실제 여건에 합당한 시차구조가 설정되면 현실이 정확히 반영되고, 모형에 내재된 변수들의 장단기 변동상황과 동태적 적응과정이 파악됨과 동시에 다양한 분석이 가능해지므로 모형의 활용도는 높아지게 된다.

• 중소기업연구
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• 제31권4호
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• pp.67-93
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• 2009

본 연구는 1999년 1월 1일부터 2007년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 혁신형 중소기업을 대상으로 재무적 제약과 배당스무딩간의 관계를 실증분석 하였으며, 주요한 분석결과는 다음과 같다. 기업들은 목표 배당성향을 가지고 있으며, 실제 배당성향이 목표 배당성향에서 이탈하면 다시 배당지급을 부분적으로 조정한다. 배당조정속도는 Lintner(1956)의 배당조정모형의 핵심변수인 전기 주당배당과 당기 주당이익을 사용하여 거의 대부분 측정할 수 있으며, 잔여배당이론과 그 이후에 등장한 배당신호이론, 대리인이론, 케이터링 이론 및 거래비용이론에 관한 대용변수들은 배당조정속도에 부분적으로 영향을 미친다. 그리고 전기 주당배당은 당기 주당이익보다 배당조정속도에 더 큰 영향을 미치는데, 이는 기업들이 특별한 이유가 없는 한 전기 주당배당 수준을 장기적으로 유지하는 안정적인 배당정책을 선호한다는 증거가 된다. 혁신형 중소기업은 비혁신형 중소기업보다 배당조정속도가 더 빠르다. 혁신형 중소기업은 R&D 투자에 따른 미래의 성장성과 수익성을 담보로 하여 장기적으로 안정적인 배당정책을 유지할 수 있다. 다시 말해, 혁신형 중소기업은 배당지급이 목표 배당성향에서 이탈하더라도, R&D 투자에 따른 미래의 성장성과 수익성을 담보로 하여 목표 배당성향을 향하여 배당지급을 신속하게 조정하여 배당스무딩을 효과적으로 달성할 수 있다. 그리고 혁신형 중소기업 중에서도 재무적 비제약 기업은 재무적 제약 기업보다 배당조정속도가 더 빠르다. 이는 재무적 비제약 기업일수록 자본시장을 통한 외부 자금조달이 용이하기 때문에 주당배당을 신속하게 조정한다는 증거가 된다. 따라서 자본시장 접근성이 용이하여 재무적 제약을 적게 받는 기업일수록 외부 자금조달이 용이하기 때문에 배당지급을 더 신속하게 조정함으로써 배당스무딩을 더 효과적으로 달성할 수 있다. 그리고 중소기업청이 정책적 목적으로 분류한 혁신형 중소기업(벤처기업, 이노비즈기업, 경영혁신형기업)은 비혁신형 중소기업보다 배당조정속도가 더 빠르다. 중소기업청에서 정책적 목적으로 분류한 혁신형 중소기업은 신용보증지원, 정책자금지원, 조세혜택, 공공입찰 우선권 부여 등과 같은 다양한 정책적 혜택으로 인해 재무적 제약을 적게 받기 때문에 배당지급을 더 신속하게 조정할 수 있다. 결론적으로, 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 혁신형 중소기업은 비혁신형 중소기업보다 배당조정속도가 더 빠르고, 혁신형 중소기업 중에서도 재무적 비제약 기업은 재무적 제약 기업보다 배당조정 속도가 더 빠르다. 다시 말해, 중소기업 중에서도 R&D 집중도가 높은 혁신형 중소기업은 R&D 투자에 따른 미래의 성장성과 수익성을 담보로 하여 배당스무딩을 신속하게 할 수 있고, 혁신형 중소기업 중에서도 자본시장 접근성이 좋은 기업은 재무적 제약을 적게 받기 때문에 배당스무딩을 더 신속하게 할 수 있다. 따라서 중소기업 경영자는 R&D 집중도를 증가시키고 자본시장 접근성을 높여 재무적 제약을 회피함으로써 신속한 배당스무딩을 통해 장기적으로 안정적인 배당정책을 유지할 수 있다고 생각한다. 그리고 중소기업청이 정책적 목적으로 분류한 혁신형 중소기업(벤처기업, 이노비즈기업, 경영혁신형기업)의 경우에도 배당조정속도가 비혁신형 중소기업보다 더 빠르게 나왔다. 이러한 결과는 배당정책의 측면에서 중소기업청의 혁신형 중소기업 정책을 지지하는 실증적인 증거가 된다.