• 아태비즈니스연구
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• 제12권2호
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• pp.81-95
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• 2021

Purpose - The purpose of this paper is to examine the impact of holding period of IPOs on BHAR(CAR) of IPOs in IPO process, especially focused on business relationship of underwriters and institutional investors. Design/methodology/approach - This paper collected monthly IPO fund data in KOSDAQ during 2004 to 2012 and OLS(Ordinary Least Square) was hired to analyze the data. Findings - Underwriters do allocate IPOs with high BHAR(CAR) to business-related institutional investors holding IPOs longer to make the price of IPOs stable (market-making) for underewriters. Research implications or Originality - This paper finds the impact of holding period of IPOs on BHAR(CAR) of IPOs in IPO process, especially focused on business relationship of underwriters and institutional investors in Korea.

• 재무관리연구
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• 제20권1호
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• pp.233-260
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• 2003

이 논문은 우리나라의 코스닥시장과 거래소 시장에 등록되거나 상장되는 기업의 IPO 사이에 어떠한 차이가 있는지를 밝히기 위해 실증분석하고 있다. 거래소에 상장되는 기업의 IPO 규모가 코스닥시장에 등록되는 기업의 IPO에 비해 더 큰 것으로 나타나고 있으며, 그리고 기업의 설립 후 경과연수도 거래소의 경우가 코스닥시장의 기업에 비해 더 긴 것으로 나타나고 있다. 그런데 액면가 대비 발행가격의 배수는 코스닥시장의 IPO가 거래소에 비해 2배 이상 높은 것으로 나타나고 있어, 코스닥시장에 등록되는 기업의 IPO가 높게 책정되어 발행되고 있는 것을 알 수 있다. 한편 코스닥시장과 거래소시장의 IPO 초과수익률을 계산하여 보았는바, 상한가가 나타나는 것을 고려하지 않은 경우는 거래소시장의 IPO가 더 높은 수익률을 실현하고 있었으나, 상한가를 고려하여 구한 수익률은 오히려 코스닥시장이 높은 것으로 나타나고 있다. 즉 AR2의 경우 코스닥은 192.8%를 보이고 있으나 거래소는 90.7%를 실현하고 있다. 이는 아무래도 코스닥시장이 거래소시장에 비해 아직 불안한 점을 감안하면 재무이론에서 밝히고 있는 위험과 수익률의 상반관계와 일치하는 것으로 판단된다. 그리고 장기성과를 누적 초과수익률 기준으로 할 경우는 3년 후에 가서는 부의 수익률을 나타내 저성과로 나타나고 있으며, 부의 상대치로 추정한 결과는 시장 전체의 성과에 비해 다소 높게 나타나 IPO로 구성된 포트폴리오의 수익률이 시장수익률에 비해 다소 나은 것으로 나타났다. 특히 두 시장에서 나타나는 저가발행현상의 원인을 밝히기 위해 우리는 AR1과 AR2를 종속변수로 하여 기업규모, 시장수준, 업력 등을 독립변수로 하여 회귀분석을 실시하였다. 우리의 회귀분석에서는 업력이 저가발행을 밝히는 중요한 변수로 나타나고 있음을 알 수 있었다. 이는 기업설립경과연수와 IPO의 수익률간에는 부의 관계가 있음을 밝힌 Muscarella and Vetsuypens (1990)의 연구와 일치하는 것으로 보여진다.

• 재무관리논총
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• 제6권1호
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• pp.289-312
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• 2000

This paper proposes a pricing model for IPOs which can reconcile the average underpricing phenomenon with the expected wealth maximizing behaviors of market participants. Under the usual informational asymmetry, the optimal offer price for best efforts IPOs is derived as a function of the uncertainty about market's valuation, the expected return on proposed projects and the size of offerings relative to the firm's market value. Depending on these firm-specific characteristics, best efforts IPOs can be underpriced, fairly priced, or overpriced. Introducing the investment banker as an outside information producer, the model is extended to provide empirical implications for pricing and underwriting contract choice decisions which are consistent with the existing empirical evidences. The model predicts that the issuers with greater uncertainty about market's valuation choose best efforts contract over firm commitment contract and the dispersion of initial returns would be greater for best efforts IPOs than for firm commitment IPOs.

• 아태비즈니스연구
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• 제8권2호
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• pp.1-14
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• 2017

Initial public offering (IPO) has been well known to be underpriced initially and under-performed in the long run. However, whether an IPO is underpriced or not strongly depends on how to measure the fair value. This paper hand collects data of IPOs newly listed in Korea market when whether IPO is overpriced or not is clearly distinguishable. The overpriced IPO refers to as the one the underwriters buy back after the listing. With the data, the paper examines that IPOs are overpriced and that the characteristics are related to the underpricing at the aftermarket dates and the performance in the long run. The data of clearly overpriced IPOs are little available from other IPO markets like US IPO market. From the data of IPOs listed under the underwriting rule of market stabilization, the results obtainable are the followings. First of all, the average initial return 70% of the underpriced IPO at the aftermarket dates is greater than the one 40% of the overpriced one. The overpriced IPOs are priced highly over the mid prices of the price bands at the pricing dates and then supported by relatively higher subscription rates of individual investors. The probit analyses moreover report that individual investors do not distinguish the overpricing of IPOs from the underpricing. These imply that the overpricing is strongly affected by the underwriting rule on the initial pricing.

• The Journal of Asian Finance, Economics and Business
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• 제8권1호
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• pp.237-246
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• 2021

This paper explores the relationship between price mechanism and flipping activity of initial public offerings (IPOs) in Pakistan's emerging economy. This study uses a cross-sectional data set of 95 firms listed on Pakistan Stock Exchange from 2000 to 2019. This study employs the ordinary least square and quantile regression techniques to capture the relationship between price mechanism and flipping activity. The results show that book-built IPOs flip substantially less than fixed-price IPOs. This is consistent with the signaling theory assertion that roadshows are arranged by underwriters to capture investors' demand and set the offer prices of IPOs. If investors learn the fair values of quality IPOs, then the offer prices will be close to the intrinsic values, thus reducing flipping. The findings also provide conclusive evidence for understanding the usefulness of and the more relevant information regarding the pricing mechanism. In particular, it provides a better understanding of how companies actually use the pricing mechanism information in the flipping of IPO shares. The results of this study are also valuable to underwriters, and regulators, for instance, provides underwriters with the discretion to allocate the IPO shares and the SECP, in revising regulation on the disclosure of IPO pricing methods.

• 재무관리연구
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• 제27권2호
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• pp.1-33
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• 2010

본 연구는 IPO 시장에서 나타나는 높은 초기수익률 및 장기저성과 현상이 주로 핫마켓상황에서 신규공개한 기업에 의해 야기되는지 분석하고, 이러한 핫마켓상황 공모 시장의 이상현상을 낙관적 투자자의 기대라는 행태적 관점에서 분석하였다. 특히, 낙관적 투자자의 기대가 영향을 미치는 가격결정메커니즘 측면과 낙관적 투자자의 기대를 이용하고자 하는 기업의 기회주의적 행동 측면으로 구분하여 살펴보았다. 국내 선행연구는 이상현상에 대한 원인을 버블로 해석할 뿐 이에 대한 체계적 실증연구가 미흡하다. 본 연구는 2001년부터 2005년 동안 코스닥시장에 신규상장을 마친 432개 기업들을 대상으로 하였으며, 이들 표본을 시장상황에 따라 '핫마켓 IPO'와 '콜드마켓 IPO'로 구분하여 비교 분석하였다. 분석결과 전체 IPO 시장의 이상현상은 대부분 '핫마켓 IPO'에 의한 것으로 생각되었다. 그리고 핫마켓에 존재하는 낙관적 투자자의 기대는 초기수익률을 높이지만 장기성과에는 부(-)의 영향을 미침으로써 핫마켓상황의 낙관적 투자자의 기대가 공모 시장의 이상현상을 초래하는 것으로 나타났다. 마지막으로, 코스닥시장의 핫마켓상황은 질적 여건이 좋지 않은 기업들에게 단지 기회로 이 용된다는 '기회의 창' 가설을 지지하는 증거는 발견되지 않았다.

• The Journal of Asian Finance, Economics and Business
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• 제8권4호
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• pp.1079-1090
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• 2021

This study examines the influence of individual investors' sentiment on Japanese IPO aftermarket performance (measured by return and trading volume on the first trading day and return on the first trading year). This study proposes that IPOs will be, on average overpriced on the listing day when individual investors' sentiment is highly optimistic. Higher initial return and trading volume are expected in IPOs with higher investors' optimism. Further, the positive initial return will occur in the short term as individual investors usually are uninformed investors who demand shares based on their personal preferences, which will last only in a short period. Following the overvaluation hypothesis, price reversals should be predicted once the effect of individual investors' optimism has disappeared, causing the IPOs to underperform in the long term. Using 520 Japanese IPOs issued from January 2010 to December 2019, this study reveals that individual investors' sentiment is positively and significantly related to returns and trading volume on the first trading day. Return reversals are found on the first trading year despite the insignificant influence of individual investors' sentiment on IPO return on the first trading year.

• 재무관리연구
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• 제20권1호
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• pp.29-60
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• 2003

본 연구의 목적은 벤처캐피탈회사의 보증역할을 벤처캐피탈회사의 대주주 유형에 따라 그 존재 여부를 검증하는데 있다. 이를 위해 1997년부터 2000년까지 코스닥증권시장에 신규로 등록한 벤처캐피탈회사투자기업 88개 업체를 대상으로 분석하였다. 본 연구는 벤처캐피탈회사의 대주주 유형에 따라 보증역할을 분석한 초기 연구라는 점 이외에도 다음과 같은 새로운 점을 발견하였다. 첫째, KTB를 포함한 신기술사업금융회사가 중소기업창업 투자회사보다 상하한가 행진이 끝나는 날 종가를 기준으로 한 초기 초과수익률(AR2)과 누적평균 초과수익률(CAR)에서 보증역할을 더 충실히 수행하는 것을 발견하였다. 둘째, KTB를 제외한 신기술사업금융회사가 중소기업 창업투자회사보다 등록 당일 초과수익률(AR1beg, AR1end)에서 보증역할을 더 충실히 수행하는 것을 발견하였다. 셋째, 중소기업창업 투자회사를 대주주 유형별로 구분할 때 금융기관창업투자회사가 개인창업투자회사보다 보증역할을 더 충실히 수행하는 것을 발견하였다. 넷째, 신기술사업금융회사가 중소기업창업 투자회사보다 보증역할을 더 충실히 수행하고 있다는 설명변수는 벤처캐피탈 투자기업 창업부터 IPO까지 경과기간, 벤처캐피탈 투자기업 IPO시 공모배수, 등록직전연도 벤처캐피탈 투자기업의 총자산 등임을 발견하였다.

• 재무관리논총
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• 제2권1호
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• pp.215-244
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• 1995

The purpose of this paper is to examine the three anomalies phenomena that appear in the initial public offerings(IPOs) market. Of them, the first anomaly is that the new issues are underpriced in the short-run. Secondly, the hot issue market phenomenon appears. Thirdly, in the long-run, the initial public offerings of equities are overpriced. These phenomena have been documented by Inany studies using the us stock market data. In particular, we will investigate whether these three anomalies also appear in the UK new issues market. Firstly, the underpricing phenomenon of initial public offerings in the short-run will be examined. Then the long-run performance of new issues will be examined using cross-sectional and time-series analysis. Finally, we will briefly examine the existence of the hot issue market in the uk IPOs market.

• Journal of international Conference on Electrical Machines and Systems
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• 제1권2호
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• pp.85-90
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• 2012

This paper presents a topology structure and control method for an input-parallel-output-series(IPOS) inverter system which is suitable for high input current, high output voltage, and high power applications. In order to ensure the normal operation of the IPOS inverter system, the control method should achieve input current sharing(ICS) and output voltage sharing(OVS) among constituent modules. Through the analysis in this paper, ICS is automatically achieved as long as OVS is controlled. The IPOS inverter system is controlled by a three-loop control system which is composed of an outer common-output voltage loop, inner current loops and voltage sharing loops. Simulation results show that this control strategy can achieve low total harmonic distortion(THD) in the system output voltage, fast dynamic response, and good output voltage sharing performance.