• 재무관리연구
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• 제24권4호
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• pp.163-199
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• 2007

이 논문은 시장에 두 종류의 투자자가 존재하고 이들의 정보 분석 능력과 정보 획득 시점이 서로 다르다면 시장에서 가격이 어떻게 형성되고 변화하는 가를 연구하려고 한다. 시장에는 대규모 자금을 관리하면서 전문적으로 정보를 분석하고 투자하는 기관투자자와 소규모 자금을 투자하는 개인투자자가 있다. 기관투자자들이 개인투자자에 비하여 정보 분석 능력이 뛰어나고 정보 획득시점도 빠르다고 가정한다. 위 가정으로부터 이 논문은 시장에서 주식 가격이 단기에서는 가격지속현상을 보이고 장기에서는 가격역전현상을 보이는 것을 설명할 수 있다. 단기에서 가격지속 현상이 나타나는 것은 개인투자자에 비하여 정보를 먼저 획득한 기관투자자들이 주식을 거래하여 이미 가격이 변화하였는데 뒤늦게 정보를 획득한 개인투자자들이 계속하여 거래함으로써 가격이 단기적으로 같은 방향으로 움직이게 된다. 장기적인 가격역전 현상은 기업의 가치에 대하여 정확한 정보를 가지고 있지 못한 개인투자자들이 새로운 정보에 대하여 지나치게 민감하게 반응하여 주식가격이 기업의 내재가치 이상으로 변화하게 되고 시간이 지남에 따라 주식 가격이 기업의 내재가치로 회귀하기 때문에 나타난다. 단기적인 가격지속과 장기적인 가격역전 현상이 나타나는 주된 원인이 새로운 정보에 대한 개인투자자의 지연반응과 정보부족에 있기 때문에 이 논문은 개인투자자의 비율은 높은 주식일수록 이러한 현상이 더 크게 나타남을 보였다. 기관투자자들이 주식을 매입하면 다음 시점의 가격은 상승하고 이들이 주식을 매도하면 다음 시점의 가격은 하락한다. 반대로 개인투자자들이 주식을 매입하면 다음 시점의 가격은 하락하고 이들이 주식을 매도하면 다음 시점의 가격은 상승하게 된다.

• 경영과정보연구
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• 제32권3호
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• pp.83-105
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• 2013

기관투자자들의 군집행동에 대해서는 다양한 연구들이 이루어져 왔으나 기관투자자를 구성하는 여러 투자자들 간의 거래행태의 관계에 대하여는 그 연구가 부족한 상태이다. 따라서 본 연구에서는 2009년 한국거래소의 일중거래자료를 바탕으로 기관투자자를 구성하는 은행, 보험, 증권, 연기금 등과 같은 세부 투자자 유형의 거래행태에 있어서 어떠한 관계가 있는지 살펴보았다. 그 결과 외국인, 개인, 그리고 증권 투자자의 경우 대체로 연기금을 비롯한 나머지 투자자 유형과는 주로 반대거래를 하고 있는 것으로 나타났으며 연기금, 보험, 자산운용, 사모펀드, 기타법인 및 국가, 은행 등은 서로간 교차추종을 하고 있어 군집행동의 증거가 관찰되었다. 특히 연기금과 보험은 오랜 기간 서로 교차추종거래를 하고 있는 것으로 조사되었다. 따라서 2009년의 경우 증권을 제외한 기관투자자들은 짧은 추종시차에서 군집행동을, 보험과 자산운용, 연기금 및 기타법인의 경우 군집행동과 자기추종의 가능성이 추종시차에 관계없이 높게 나타났으며, 외국인에 대한 추종 및 군집행동의 증거는 확인할 수 없었다.

• 산학경영연구
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• 제19권1호
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• pp.81-92
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• 2006

본 연구에서는 기관투자자의 순매수가 주가지수 변동성에 어떤 영향을 미치는가에 대해 분석하였다. 기존의 연구들에서는 관측변동성을 가지고 분석이 이루어져 왔는데 본 연구에서는 상태공간모형과 칼만필터링을 이용하여 관측변동성을 기본적 변동성과 일시적 변동성으로 분해하여 이들 각각의 변동성에 어떠한 영향을 주었는지를 연구하였다. 분석대상기간은 2000년 1월 4일부터 2005년 6월 30일까지로 하였으며 분석대상지수는 KOSPI이다. 기관투자자 순매수와 관측변동성의 관계에 대한 분석결과 기관투자자 순매수와 관측변동성은 유의한 관계가 없는 것으로 나타났으며 상태공간모형과 칼만필터링을 이용하여 구한 기본적 변동성과 일시적 변동성에 대해 분석 결과도 기본적 변동성, 일시적 변동성 모두 기관투자자 순매수와 유의한 관계가 없는 것으로 나타났다.

• 대한안전경영과학회지
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• 제11권4호
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• pp.255-260
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• 2009

The purposes of this study is to verify whether insider trader get the excess return using inside information. For this we divide inside traders into four groups according to their ownership: maximum shareholder, main shareholders, 5% shareholders and executives. Also we categorize inside traders into three groups: personal investor, foreign investor and institutional investors. After insiders trade their stock, excess return is reported for 20days and the size of excess return of executives and institutional investor is larger than that of other groups. It means more strict monitoring system is needed in the domestic stock market.

• 대한안전경영과학회:학술대회논문집
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• 대한안전경영과학회 2009년도 추계학술대회
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• pp.589-599
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• 2009

The purposes of this study is to verify whether insider trader get the excess return using inside information. For this we divide inside traders into four groups according to their ownership: maximum shareholder, main shareholders, 5% sharehoders and executives. Also we categorize inside traders into three groups: personal investor, foreign investor and institutional investors. After insiders trade their stock, excess return is reported for 20days and the size of excess return of executives and institutional investor is larger than that of other groups. It means more strict monitoring system is needed in the domestic stock market.

• Journal of the Korean Data Analysis Society
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• 제20권6호
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• pp.3025-3035
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• 2018

본 연구는 대만증권거래소에 상장된 종목을 대상으로 하여 모멘텀 현상이 어떠한 경우에 나타나는지를 분석한다. 특히, 기업 규모, 외국인 투자자 지분율, 개인 투자자 지분율, 기관 투자자 지분율에 따른 모멘텀 현상의 차이에 대해 살펴보는 것이 본 연구의 목적이다. 대만 주식시장에서 모멘텀 현상을 실증 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 전체 표본 기간 동안 모멘텀 현상이 존재하지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 기업 규모별로 나누어도 모멘텀 전략의 수익성이 존재하지 않는 것으로 드러났다. 그러나 지분율에 따라 세부적으로 나누면 결과는 달라진다. 셋째, 개인 투자자 지분율이 높은 기업에는 유의적인 양(+)의 모멘텀이 존재하는 것으로 드러났다. 따라서 기관 투자자 지분율이 낮은 기업에서는 양(+)의 모멘텀을 관찰할 수 있다. 마지막으로, 외국인 지분율에 따라 나눌 경우 모멘텀 현상이 나타나지 않았다. 본 연구는 기존 연구들과 달리 대만 주식시장에서 외국인 투자자의 지분율뿐만 아니라 개인 투자자 및 기관 투자자 지분율과 모멘텀 현상 간의 관계에 대해 추가적인 실증분석을 실행하였다는 점에 있어서 학술적 공헌을 가진다.

• 경영과정보연구
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• 제34권1호
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• pp.65-80
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• 2015

본 연구는 완전자본시장이 성립하는 경우 시장참가자들이 소유 및 거래하는 포트폴리오의 형태가 시장포트폴리오여야 한다는 논리를 바탕으로 그들이 거래하는 포트폴리오가 시장포트폴리오의 모습과 다르다면 이는 그들만이 가지고 있는 정보를 가지고 거래를 하였다는 가정에서 출발한다. 매수-매도 거래별로 시장포트폴리오로부터의 이격정도를 측정하는 선택적 종목거래활동 강도 지표를 구성하고 가격비율과의 회귀분석을 통해 특정 투자자집단의 거래가 정보거래인지를 판단하였다. 연구결과 개인 투자자집단의 종목선택행위가 가장 높게 나타났으나 회귀계수의 통계적 유의성이 일관적이지 못 하고 그 크기 또한 경제적 의미를 부여할만큼 크지 못 하기에 이들의 거래는 정보거래와는 무관한 거래라고 판단된다. 기관 투자자집단의 경우 회귀계수가 유의적인 음(-)으로 나와 그들의 거래는 정보거래와는 거리가 멀다고 판단된다. 외국인 투자자집단의 경우 매도 거래행위에서 일관적인 양(+)의 회귀계수가 나타남을 통해 정보거래를 행하고 있음을 확인할 수 있었다. 이는 Yoo(2008)에서 언급한 바와 같이 신흥시장에서는 외국인투자자가 상위 정보거래자, 기관투자자가 하위 정보거래자, 개인투자자는 비정보거래자의 역할을 한다고 보는 견해와 일치된다.

• 산학경영연구
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• 제21권2호
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• pp.1-16
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• 2008

본 논문에서는 우리나라 국채선물의 상장 시점부터 2005년 말까지 일별자료를 이용하여 개인투자자, 기관투자자 및 외국인투자자로 구별한 각 투자자 유형별로 거래량과 수익률, 그리고 거래량과 가격변동성 간의 관계를 분석하였다. 수익률에 대한 거래량 변수들의 영향은 투자자유형에 따라 차이를 보이지 않았지만, 주가지수선물시장의 결과와 달리 거래량이 수익률과 강한 음의 관계를 보여주어 시장의 주요 참여자인 기관투자가들의 이자율위험회피를 위한 헤져역할을 짐작케 하였다. 거래량 변수와 변동성 간의 관계는 투자자 유형에 따라 다르게 나타났다. 특히 순매수량 변수는 개인의 경우에는 변동성에 유의한 음의 영향을, 기관투자가의 경우 유의한 양의 영향을 미치고, 외국인의 경우에는 유의적이지 않는 등 투자자 유형에 따라 각각 상이하였다. 기관투자자의 결과는 주가지수선물시장에 관한 기존의 연구결과와 대체로 일치하였다. 매수에 의한 변동성 증가가 매도에 의한 변동성의 증가보다 더 큰 영향을 미친다는 거래량-변동성간에 비대칭성이 존재한다는 증거는 찾을 수 없었다. 이 결과는 주가지수선물 시장을 대상으로 한 국내외의 타 연구 결과와 차이점으로 보인다. 거래량과 수익률간의 음의 상관관계나 거래량과 변동성의 비대칭적 관계의 유무 등 기존 연구와 차이점에 대한 원인을 분석하기 위해서는 향후 기관투자가들의 투자행태에 관한 분석 특히 헤져로서의 역할에 관한 분석이 필요한 것으로 여겨진다.

• The Journal of Asian Finance, Economics and Business
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• 제9권3호
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• pp.195-202
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• 2022

This study investigates whether institutional investors increase or decrease the volatility of stock returns in the Thai stock market. For the purpose we used the data from SETSMART, a database provided by the Stock Exchange of Thailand (SET). Our sample is a balanced panel data covering 3,160 firm-year observations from 316 nonfinancial firms listed on the SET from 2011 to 2020. We analyze the link between institutional holdings and the volatility of stock returns by the pooled Ordinary Least Squares (OLS) model, the fixed effects model, and the random-effects model. In particular, we regress the stock return volatility on institutional ownership while controlling for firm size, financial leverage, growth opportunities, and stock turnover and accounting for industry effects and year effects. Our results indicate institutional investors' positive and significant influence on the volatility of the stock returns. Additionally, we performed the dynamic Generalized Method of Moment (GMM) estimator to alleviate concerns of possible endogeneity. The result still shows a positive impact of institutional investors on the volatility in stock returns. Overall, the findings of this study suggest that an increase in the volatility of stock returns in the Thai stock market may stem from a higher proportion of equity held by the institutional investors.

• 한국컴퓨터정보학회논문지
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• 제21권1호
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• pp.139-146
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• 2016

In this paper, we analyze the information asymmetry among investors in online trading environment using rumors which are collected in the Korean stock market for the eleven-year period between January 2004 and December 2014. We find that cumulative abnormal return of sample firms is negative and statistically significant, indicating that a significant fall of the stock price starts before the online disclosure, suggesting that the rumors were reflected in the stock price to a significant extent. Furthermore, individual investors show net purchases on firms prior to disclosure while institutional investors show net sales, showing that individual investors trade unfavorably vis-$\grave{a}$-vis institutional investors. This phenomenon is more evident for the KOSDAQ. This result confirms that the information asymmetry exists between individual and institutional investors in online trading environment.