• The Korean Journal of Financial Studies
• /
• v.8 no.1
• /
• pp.117-156
• /
• 2002

본 연구에서 자사주매입이 최초로 허용된 1994년 5월부터 1999년 12월까지 자사주매입을 공시한 415건을 대상으로 24개월간 장기성과를 분석한 결과, 자사주매입기업의 성과에 관한 정보신호가설이 부분적으로 지지되는 것으로 나타났다. 자사주매입의 목적별로 보면, 가격안정을 목적으로 한 자사주매입은 정(+)의 성과를 나타낸 반면에 경영권 보호를 목적으로 한 자사주매입은 부(-)의 성과를 나타냈는데, 이는 Denis(1990)의 연구와 다소 일치하는 것으로서 경영권 보호 목적의 자사주매입은 주주에게 오히려 손실을 가져다 줄 수 있음을 의미한다. 자사주매입기업의 특성변수로 기업규모와 BE/ME를 고려하여 분석한 결과, 기업규모가 작을수록 주식의 장기성과가 반드시 크다고는 할 수 없었으나, BE/ME가 낮을수록 장기성과가 비교적 크게 나타났다. Fama-French(1993)의 3요인 모형을 이용한 분석에서, 자사주매입이 주식의 장기성과에 정(+)의 영향을 미친다는 사실을 확인할 수 있었고, 표본을 다양한 방법으로 재구성하여 자사주매입이 장기성과에 정(+)의 영향을 미친다는 것을 재확인할 수 있었다. 나아가, 자사주매입기업의 장기성과에 대한 횡단면 회귀분석에서, 대주주지분율과 사전수익률이 주식의 장기성과에 부분적으로 영향을 미치는 것으로 나타났다.

• The Korean Journal of Financial Studies
• /
• v.3 no.2
• /
• pp.187-201
• /
• 1996

IPO주의 단기성과에 대한 연구는 많이 진전이 되었다. 그러나 장기성과에 대한 연구는 아직 미진한 상태이다. IPO주가 단기적으로는 초과수익을 실현한다는데 대하서는 거의 합일점을 찾은 듯하다. 한국 시장의 경우도, IPO주의 장기성과에 대하서는 3편 정도에 그치고 있다. 본 연구는 IPO주의 장기성과와 대주주의 지분변과의 관련성을 검증하는데 초점을 두었다. 실증 결과로는, 기업은 공개시점을 대체로 그 기업의 기업가치의 최대점으로 잡아 공개를 결정한다는 것과 공개후 5개월이란 시점에서 누족초과수익이 가장 정점을 이루며, 21개월 후에 안정을 찾는데는 경향을 알아내었다. 또한 대주주의 지분을 많이 처분하는 기업의 장기성과가 떨어짐을, 그리고 공개후 시간이 지날수록 장기성과가 떨어짐을 조심스럽게 추론할 수가 있었다.

• The Korean Journal of Financial Management
• /
• v.16 no.1
• /
• pp.83-114
• /
• 1999

본 연구는 우리나라 기업지배권 시장에서 합병일 이후 합병기업 주가의 장기성과를 측정하고자 하였다. 이를 위해, 본 연구에서는 1980년에서부터 1994년까지의 15년 동안 이루어진 120개 합병기업을 대상으로 합병일 이후 3년 동안 합병기업 주식의 초과수익률을 추정하였다. 실증분석 결과, 전체표본(N=120)의 경우 합병일 이후 3년 동안 합병기업 주식의 누적초과수익률과 매입-보유 초과수익률의 값이 모두 마이너스를 나타내고 있으나 통계적으로 유의성이 없어, 합병일 이후 합병기업의 장기성과가 존재하지 않는다는 귀무가설을 기각하지 못했다. 그러나, 동일 계열기업을 합병한 합병기업의 부표본(N=105)과 비상장기업을 합병한 합병기업의 부표본(N=92)에서는, 합병기업의 장기성과가 모두 유의적인 마이너스 초과수익률로 나타났다. 그리고, 합병일 이후 합병기업 주가의 저성과 현상은 합병대상기업이 계열기업이면서 동시에 비상장기업일 경우에 더욱 두드러지게 나타난다는 것을 다변량 회귀분석을 통해 발견하였다. 계열기업간 합병 및 비상장기업과의 합병을 대상으로 한 이러한 연구결과는, 우리나라 기업집단의 지배구조와 기업문화와 상당한 관련성이 있는 것으로 생각된다.

• The Korean Journal of Financial Management
• /
• v.25 no.1
• /
• pp.141-176
• /
• 2008

This study provides an analysis of ex post efficient outcome, which can be said an objective of distressed restructurings, using the stock return of listed companies. The findings of this study are as follows: First, upon completing the distressed restructurings, reorganization and workout cases showed positive announcement effects, which was statistically significant. Also, composition cases displayed a positive value, but it was not statistically significant. Second, with respect to post-restructuring long-run stock performance, reorganization and composition showed underperformance after completion. However, workout cases showed overperformance after the completion. Third, multiple regression analysis to find factors affecting post-restructuring long-run stock performance suggests that higher asset decrease(ASSETCH), shareholder concentration (OWNCEN), largest shareholders' stake(OWN) have more positive impacts on long-run performance. However, change of the largest shareholder(OWNERCH) has negative impacts on long-run performance. Finally, change of the largest shareholder is a negative factor in the performance of the distressed restructurings. Therefore, this study implies that if M&A is used as a way of early completing the distressed restructurings, prudent judgment is required on whether a firm can recover its competitiveness and is likely to be economically viable again.

• Journal of Digital Convergence
• /
• v.19 no.3
• /
• pp.127-135
• /
• 2021

We analyze the information asymmetry in the capital market by examining the long-term performance by the insider's trading behavior in the companies that made investment announcements for the construction of the new office building. The results are summarized as follows. On average, the long-term abnormal returns on share prices of sample firms represent a significant positive value. The regression analysis confirmed that there is a statistically significant positive correlation between the factor of the change in equity of large shareholders and the long-term performance. On the other hand, negative correlation was observed between change in equity of small individual investors and long-term performance. These results mean that an insider can determine the authenticity of a manager's private intention. In other words, it supports that the insider is in a position of information superiority. In addition, it is expected to provide practical usefulness to investors in that the change in equity can be used as a predictor of long-term performance.

• The Journal of the Korea Contents Association
• /
• v.18 no.7
• /
• pp.49-63
• /
• 2018

This study examines both the announcement effect of corporate real estate acquisitions and sales and long-term stock performance. Also, we analyze long-term stock returns on the basis of the amount and the purpose (business activities, financial activities, etc.) of real estate acquisitions and sales. The major findings are as follow. First, we find that there is no significant announcement effect on the real estate acquisitions. However, the announcement day of real estate sales shows significantly positive abnormal stock returns. Second, we find that both the real estate acquisitions and sales show negative long-term stock performance. We also find the same results from the case where we classify our sample on the basis of the amount and the purpose of real estate acquisitions and sales. Third, the amount of real estate acquisitions is significantly negatively related to long-term stock returns, whereas the relation between firm value and the amount of real estate sales is positive only under the business activities. Overall, long-term stock performance decreases after the announcement day of the real estate acquisitions and sales. This results can be explained by agency theory. Also, we conclude that a decline in stock performance after the real estate sales explain an information signal on financial distress.

• Management & Information Systems Review
• /
• v.28 no.1
• /
• pp.25-44
• /
• 2009

This study examines long term performance of initial public offerings(IPO) after book building was introduced in KOSDAQ market. We use event time portfolio approach and calendar time portfolio approach to test if the performance of IPO is fair or not in long term. We estimate the performance by using the BHAR(buy and hold abnormal return), CAR(cumulative abnormal return), WR(wealth relatives) model in event time portfolio approach. And we calculate the performance by using Fama-French three factor model, CTAR(calendar time abnormal return), RATS(Return Across Time and Securities approach) model in calendar time portfolio approach. This study shows that the long term performance of IPO is positive with statistical significance as the results of the analysis through the various research method and all windows in all kinds of firms and total firms.

• The Korean Journal of Financial Management
• /
• v.24 no.1
• /
• pp.149-182
• /
• 2007

This study examines the determinants of the long-run stock price performance of the firms that granted stock options between 1997 and 2002. We divide the sample into the firms run by the owner and those run by the professional manager. If the primary reason for granting stock options is reduction of the agency costs between the manager and shareholders, the effect of stock options is likely to be more pronounced in the firms run by the professional manager. We find that the long-run abnormal returns of the firms run by the professional manager are negatively associated with the shareholdings by the manager and the book-to-market value and are positively associated with the earnings growth and the size of the outstanding stock options. In contrast, the long-run abnormal returns of the firms run by the owner are negatively associated with the cash flows rate and the sales growth rate and are positively associated with the firm size. This is consistent with the argument that the agency costs arising from the conflicts between the manager and shareholders are an important determinant of the post-stock option granting long-run stock price performance only in the firms run by the professional manager. The results also suggest that stock options in the firms run by the owner are likely to be used for the purposes such as additional compensation, a signaling device, a means that reduce the agency costs within firms.

• The Journal of the Korea Contents Association
• /
• v.22 no.2
• /
• pp.270-280
• /
• 2022

There has been a stream of literature studying moderators of the relationship between organizational ambidexterity and firm performance, but there remains a lack of research on moderators with a strategic perspective. We examined the effect of organizational ambidexterity on a firm's long-term performance and the moderating effect of a firm's relative exploration and exploitation based on a sample of 8,916 firms. We found a positive relationship between organizational ambidexterity and long-term performance measured by Tobin's q. The results also suggest that a firm's relative exploration positively moderates the relationship between organizational ambidexterity and long-term performance, whereas exploitation negatively moderates this relationship. We contribute to the current ambidexterity literature by integrating it with strategy literature. We found that the positive relationship between organizational ambidexterity and long-term performance is enlarged and long-lasting when a firm is a differentiator. In contrast, this positive relationship is lessened and short-lasting when a firm is a cost-leader.

• The Korean Journal of Financial Management
• /
• v.17 no.2
• /
• pp.71-98
• /
• 2000

본 연구는 1988년 6월부터 1994년 12월까지 우리나라 주식시장에 상장된 267개 최초공모주 를 대상으로 3년간 성과를 분석하고 그리고 이들 기업들이 채택한 이익관리방법에 따라 성과에 차이가 나는지를 분석하였다. 실증분석 결과, 누적초과수익률(CAR)로 추정한 최초공모주의 장기성과는 양(+)의 초과성과를 매입보유초과수익률(BHAR)로 추정한 경우에서는 저성과를 보였으나 통계적으로 유의하지는 않았다. 그리고 공개기업의 이익관리방법에 따라 성과에 차이가 나는지를 보기위해 표본기업 267개 기업중 기업의 결산시점이 달라 분석이 어려운 기업들을 제외한 후 219개 기업을 표본으로 하여 누적초과수익률(CAR)과 매입보유초과수익률(BHAR)로 분석한 결과, 두 모형 모두에서 기업의 이익을 공격적으로 관리한 기업(DCA2)의 성과가 이익을 보수적으로 관리한 기업(DAC1)의 성과보다 낮게 나타났으나 통계적으로 유의하지는 않았다. 이상의 결과에 대해 명확한 해석을 내리기에는 기업의 제반환경 및 여건 등이 영향을 미칠 수 있어 어려움이 따르나 고려할 수 있는 이유 중 하나로 최초공모주 기업들이 공개에 앞서 기업성과를 과대계상하거나 또는 매출액 및 이익부풀리기 등과 같은 분식회계처리방법이 한 요인이 된 것으로 해석할 수 있다.