• Management & Information Systems Review
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• v.31 no.1
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• pp.45-63
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• 2012

The purpose of this study is to investigated the association between the percentage of common stock held by a company's CEO and measure firm performance in down and up markets. We found that managerial ownership is associated positively with firm performance. We also found that although firms with high insider ownership generally outperform other firms, this relationship is diminished in down markets and is increased in up market. These results suggest that investment strategies based on the assumption that high insider ownership is associated positively with financial performance may be faulty in declining market.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.17 no.2
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• pp.1-28
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• 2000

본 연구에서는 경영자 소유지분과 자본적 투자지출의 관계를 이론과 실증분석의 양 차원에서 분석하였다. 우선 이론적인 분석에서는 경영자가 기업가치 극대화뿐만 아니라 규모극대화를 동시에 추구할 때, 기업의 자발적 투자지출은 경영자 소유지분의 함수라는 점을 보였다. 특히 2차효용함수의 가정하에서 자본적 투자지출과 경영자 소유지분의 관계는 경영자의 소유지분과 위험회피도, 확실성 등가에 의한 프로젝트의 순기대현금 흐름 수준에 따라 달라지는 것으로 나타났다. 또한 자본적 투자지출은 경영자의 효용함수 행태에 따라 경영자 소유지분이 낮은 수준에서는 소유지분의 감소함수이나 높은 수준에서는 증가함수로 반전되는 구조적인 전환점이 존재한다는 점을 밝혔다. 한편 90-95년 중 우리나라 상장 제조업의 자료를 바탕으로 규모극대화 기업과 규모비극대화 기업에 대하여 경영자 소유지분과 자본적 투자지출의 관계를 비교한 결과, 규모극대화 기업에서 경영자 지분이 약 30%인 구조적인 전환점을 중심으로 그 이전에서는 경영자 지분의 증가에 따라 자본적 투자지출이 감소하나 그 이후에는 증가함수로 단전되는 것으로 나타나 이론의 내용을 지지하였다. 그러므로 본 연구의 결과는 기존의 연구에서와는 달리 안주가설(entrenchment hypothesis)에 의하지 않더라도 경영자의 효용함수의 행태에 따라 일정한 경영자 소유지분 이상에서는 가치비극대화 행위가 지배할 있다는 점을 보여주고 있다.

• The Journal of the Korea Contents Association
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• v.19 no.4
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• pp.394-402
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• 2019

This study examines the effect of managerial ownership on the value of firms' cash holdings. According to the management entrenchment hypothesis, managers have incentives to make decisions that can undermine shareholders' value for their own private interests. In this situation, as the managerial ownership increases, investors may evaluate that the cash held by the company may be utilized inefficiently and the value of the cash holdings may decrease. On the other hand, based on the incentive alignment hypothesis, the value of cash holdings may increase as investors perceive cash holdings to be effectively used to increase corporate value as managers' interests are in agreement with shareholders. Empirical results show that the value of cash holdings decreased as managerial ownership increased. This study finds a contribution in that it presents empirical evidence on whether the cash held by the company is differentially evaluated according to the level of the managerial ownership.

• Journal of Digital Convergence
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• v.11 no.4
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• pp.177-188
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• 2013

This study examines how managerial ownership structure affects the borrower's choice of private versus public debt using 2,608 firm-year data for 2006-2008. This paper investigates the relationship between managerial ownership structure and debt choice. Managerial ownership is measured using number of stocks and unexercised stock-options and debt is classified public and private debt. The results find that there is a positive association between managerial ownership and the private debt dependence and also find that when firms finance additional funds, higher managerial ownership leads managers to choose private debt not public debt. Since private debt can be classified into bank debt and non bank debt, this paper examines the relationship between managerial ownership and a choice of bank debt. The results indicate that managers with higher ownership are more likely to use bank debt over public debt and non bank debt. By examining the relation between managerial ownership and a debt choice, this paper has following contributions. First, this study shows that managerial ownership affects the choice of the source of financing using three different proxies of managerial ownership. Second, this study classified private debt into bank debt and non-bank debt and provide the evidence of preference toward private debt especially bank debt among other financing sources. Finally, there are extensive studies related to capital structure and managerial ownership, but there is little empirical research on the debt choice and managerial ownership. Thus, this paper adds to literature by exploring the effects of managerial ownership on a debt choice.

• The Journal of the Korea Contents Association
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• v.17 no.5
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• pp.8-17
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• 2017

Using 1855 observations from 5 years-371 firms panel data during 2010 to 2014 in Chinese stock exchanges, this study examines the impact of managers' ownership on R & D expenditures. The empirical study finds that when firms are state-owned, managers' ownership have negative relation with the level of R & D expenses as well as the likelihood of executing R & D investment, implying that managers are less likely to invest in high risky projects due to managerial ownership's entrenchment effects to pursue private benefits rather than alignment of interest effect as shareholders. The empirical study also finds that when firms are private-owned, managerial ownership are inverse U shaped related to the level of R & D expenses, implying that managers are less likely to invest in high risky projects due to increasing risk aversion resulting from concentration of private wealth at its high level while managers are more likely to invest in high risky projects due to increasing incentives as shareholders at its low level. The results support that the effects of managerial ownership on R & D expenses may be different according to the ownership type of Chinese listed firms.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.16 no.1
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• pp.61-82
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• 1999

대주주들이 경영권을 직접 행사하고 있는 우리나라의 경영환경에서 기업의 의사결정은 대주주의 보유지분 정도에 따라 상당히 달라 질 수 있다. 즉, 소유경영자의 지분이 적으면 적을수록 경영자 자신의 이익과 전체 주주의 이익은 괴리되고 경영자의 경영상의 위험수용성(危險受容性)은 높아지게 된다. 이에 따라 내부지분율이 낮은 기업일수록 보다 높은 성장을 선호하고 위험성이 높은 투자대안을 선택할 가능성이 증대된다. 상기한 연구가설을 검정하기 위하여 94년부터 97년까지 4년간의 상장기업 자료를 이용하여 내부지분율과 부채비율, 그리고 성장률과의 관계를 분석하였다. 특히, 내부지분율을 포함하는 기업의 재무구조 다중회귀모형과 성장률의 다중회귀모형을 구축하여 내부지분율이 기업의 재무구조와 성장률에 대한 유의적인 설명력을 보유하고 없는지 여부를 검정하였다. 실증분석 결과는 내부지분율이 낮은 기업일수록 부채비율과 성장률이 상대적으로 높다는 연구가설을 일관성 있게 지지하고 있다. 이러한 연구결과는 정부의 기업정책에 대한 중요한 시사점을 던져주고 있다. 즉, 이제까지 기업들은 경영권에 대한 위협없이 내부지분율을 저하시킬 수 있었고, 이러한 상황에서 기업의 고부채, 고성장 전략은 소유경영자의 시각에서 볼 때는 극히 합리적인 것이었다. 하지만, 정부가 기업의 매수합병시장을 활성화시키면 많은 기업들은 경영권의 보호를 위해 내부지분율을 높이게 될 것이다. 이 경우 기업들은 보다 보수적인 경영을 하게 되어 부채비율은 낮아지고 과도한 성장정책은 지양될 것으로 예상된다. 따라서, 보다 건전한 기업경영을 유도하기 위해서는 내부지분율이 제고되어야 하고, 이를 위해서는 아직도 남아있는 매수합병의 장애요인들을 조속히 제거하는 것이 필요할 것이다.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.24 no.2
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• pp.81-111
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• 2007

The agency relationship between managers and shareholders has the potential to influence decision-making in the firm which in turn potentially impacts on firm characteristics such as value and leverage. Using an agency framework, we examine the relation between ownership structure and capital structure during post-IMF period. We used the balanced panel data for 378 korean listed companies during the 1999-2005. The panel data sets consist of time-series observation on each of 378 cross-sectional units. The results indicate a non-linear U-shaped relation between the level of managerial share ownership and leverage with the relation reaching a minimum at 58.48 per cent of management share ownership. As managerial share ownership increase from a low level, managers have incentive to reduce the debt level for decreasing the financial risk, resulting in a lower lever of debt. However, when corporate managers hold a significant proportion of a firm's shares, managers have incentive to increase the debt level for leverage effects, resulting in a higher lever of debt.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.21 no.2
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• pp.1-25
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• 2004

From the perspective of corporate governance, we examine the acquirers' performance of mergers and acquisitions. The empirical results of our study show that outside active shareholders, such as block shareholders or institutional shareholders, affect acquirers' performance in M&A's : the ownership of outside active shareholders is positively correlated with the performance of acquirers. However, the ownership of insiders, such as that of encumbent manners or major shareholders, does not have any significant effect on the performance of M&A's. We also found that the ownership of foreign investors increased its explanatory power after the financial crisis of Asia. Since the current literature concludes that the improvement of corporate governance would enhance the shareholders' wealth, the results of our study implies that outside active investors, rather than insiders, are playing an important role in the corporate governance.

• KDI Journal of Economic Policy
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• v.20 no.3_4
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• pp.63-109
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• 1998

주주와 기업경영자의 대리인관계에서 대주주가 경영자를 감시 감독하는 역할을 항상 하는 것은 아니다. 기업의 주주는 동질적이 아닐 수 있으며, 특히 지배 대주주와 외부주주의 이해관계는 상이할 수 있다. 소유지분이 높아지고 기업에 대한 영향이 증가하는 경우 이를 이용하여 주주들이 자신들의 사익을 추구하고자 할 수 있다. 기업경영 및 의사결정을 자신들의 사적이익에 부합되는 방향으로 유도하기 위하여 주주들은 경영자에게 높은 보수를 제공하는 방법 등으로 경영자와의 담합관계를 추구할 수 있다. 대주주가 경영자와의 담합관계를 추구하는 경우 기업경영의 주목적이 기업주식가격상승 또는 배당금증가에서 멀어지므로 기업의 수익성은 감소할 수 있다. 본 연구는 1982년부터 1992년간 일본 제조업분야의 상장기업을 통해 기관투자자들의 소유지분과 경영자의 보수 그리고 기업성과와의 관계를 살펴보았다. 주거래은행을 중심으로 금융기관투자자는 기업의 주요 채권자인 동시에 소유주로서 일반주주와는 상반된 이해관계를 가지고 있다. 본 연구는 금융기관의 소유지분이 강화됨에 따라 기업경영자의 급여가 성과급이 아닌 고정급의 형태를 통해 증가함을 보여주고 있다. 또한 기업이 차입금에 대하여 지불하는 이자율이 상승할수록 기업경영자의 급여는 증가함을 보여준다. 그리고 금융기관의 소유지분이 높은 기업의 수익성이 낮음을 보여주고 있다. 이런 결과는 1980년대 자본 자유화와 더불어 자본공급자로서의 위치가 약해진 금융기관과 기업과의 관계를 시사하고 있다. 기업수익성보다는 금융기관에게 주요 채권자로서의 위치와 상대적으로 높은 수익성을 보장하도록 경영자의 인센티브급여계약이 설계되었음을 의미한다. 또한 많은 기업들이 주거래은행의 전직 경영자를 이사 또는 최고경영자로 임명하고 있는 사실을 고려할 때, 금융기관 경영자와 기업경영자간의 담합관계를 암시하기도 한다.

• Management & Information Systems Review
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• v.35 no.1
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• pp.287-305
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• 2016

This study confirms that there is a correlation between managers' incentive-compensation system(introduction of the compensation committee) and corporate governance mechanisms (ownership structure, proportion of outside directors, debt ratio, competitive strength), and analyzes whether firm value is affected by corporate governance mechanisms. The purpose of this paper are empirically tested using 318 firm-year data listed on the KRX from 2001 to 2010 and 2SLS(two-stage least square method) were used for the analysis of the hypotheses. The results of empirical tests are as follows. Firstly, there is no correlation between introduction of the compensation committee and corporate governance mechanisms. In addition, the results show that there is a causal relationship between some variables. Secondly, results from the analysis of the impact of corporate governance mechanisms on firm value, only introduction of the compensation committee and foreign investors ownership were analyzed as a positive impact on the firm value. This result means that most domestic firm don't actively used for managers' incentive-compensation system as a useful control device for improving corporate governance.