Asia-Pacific Journal of Business Venturing and Entrepreneurship (벤처창업연구)

The Korean Society of Business Venturing (한국벤처창업학회)
권호 표지

Analyzing the Determinants of SPACs for SMEs after COVID-19: A Focus on Prospect Theory

COVID-19 이후 성장기 중소벤처기업의 기업인수목적회사(SPAC) 결정요인 분석: 전망 이론(Prospect Theory)을 중심으로

  • Yoon, Hyun Joong (College of Business Administration & Department of Data Science, Kangwon National University)
  • 윤현중 (강원대학교 경영대학 경영회계학부, 데이터사이언스학과)
  • Received : 2024.09.14
  • Accepted : 2024.10.25
  • Published : 2024.10.31
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Abstract

As corporate listing became difficult after the foreign exchange crisis in 2008, the public offering method was changed in Korea in 2009 to allow listing through the SPAC (Special Purpose Acquisition Company) program. In the early stages of implementation, the negative perception that it was a backdoor listing rather than a direct listing through an IPO (Initial Public Offering) was dominant, but after COVID-19, many companies at home and abroad began to pursue listing through the SPAC program, and listing through SPAC has recently become very popular. In order to confirm the changes in SPAC after COVID-19, this study aims to analyze the overall trend related to the selection of a special purpose acquisition company (SPAC) after COVID-19 by adding variables related to the characteristics of the main product and the outlook for corporate growth in addition to the variables related to the financial status of the company identified in previously published papers as the reasons for unlisted small and medium-sized enterprises to choose the SPAC program. Specifically, this study additionally examined the degree of product innovation and the outlook for corporate growth after COVID-19 in addition to the variables related to the difficulties in traditional corporate management identified as performance indicators as the reasons for unlisted small and medium-sized enterprises to choose SPAC. Based on 200 sample data surveyed on unlisted SMEs, the results of the analysis using logistic regression analysis showed that the reasons why Korean unlisted SMEs choose SPAC programs did not produce significant analysis results for the variables presented in previously published studies, but similar patterns were confirmed, and the hypotheses related to product innovation and corporate growth prospects after COVID-19, which were the focus of this study, were significantly supported. These analysis results include the recent changes in perceptions surrounding SPACs, and expand existing knowledge by adding the reasons why unlisted SMEs choose SPAC programs. The analysis results of this study will provide implications for researchers and practitioners interested in SPAC programs.

본 연구는 성장기 중소벤처기업의 창업가가 기업인수목적회사(SPAC) 프로그램을 고려하는 이유를 검토하고 있다. 비상장기업들이 왜 SPAC 프로그램을 선택하는지와 관련된 논의들이 계속 진행되어 왔고 많은 연구들에서 기업경영의 어려움이라고 추론할 수 있는 재무적성과 지표 변수들이 비상장기업 창업가들이 SPAC 프로그램을 선택하게 하는 중요한 요인으로 제시되고 있지만, 기본적으로 성장기 비상장 중소벤처기업 창업가의 인식과 전망이 반영되지 않았으며, 무엇보다 COVID-19 이후 변화되고 있는 변화상이 포함되지 않은 한계가 있다. 하지만 최근 연구들에서 한국의 SPAC 상장과 관련된 트랜드가 COVID-19 이후에 변화되었다고 보고되고 있어 창업가의 기대와 인식을 연구에 포함하여 성장기 중소벤처기업이 SPAC 프로그램의 선택하는데 영향을 미치는 요인들을 탐색할 필요가 있다. 본 연구에서는 기존 연구들에서 확인된 재무적 성과 지표 변수 이외에 COVID-19 이후 기업성장에 대한 전망 변수 및 주력 제품·서비스의 혁신성 변수를 추가하여, 성장기 중소벤처기업의 창업가가 SPAC 프로그램을 선택하는 이유를 분석하였다. 성장기 중소벤처기업을 대상으로 조사된 167개 표본 자료를 기반으로 로지스틱 회귀분석을 사용하여 분석한 결과, 한국의 비상장중소벤처기업의 주력 제품·서비스의 혁신 정도가 클수록 SPAC 프로그램을 선택할 가능성이 큰 것으로 나타났으며, COVID-19 이후 기업성장에 대한 전망이 밝지 않은 중소벤처기업일수록 SPAC 프로그램을 선택할 가능성이 큰 것으로 나타났다. 이러한 분석 결과는 SPAC 프로그램의 선택을 둘러싸고 COVID-19 이후에 변화되고 있는 성장기 중소벤처기업 창업가들의 인식과 전망을 포함하고 있어 기존 지식을 확장하고 있을 뿐 아니라, 한국의 비상장 중소벤처기업의 창업가가 SPAC 프로그램을 고려하는 이유를 전망 이론을 적용하여 분석하고 있다는 점에서 이론적 시사점을 제공하고 있다. 본 연구의 분석 결과는 SPAC 프로그램의 선택에 기업의 재무적 성과 지표가 중요할 수 있지만, 이 보다는 주력 제품·서비스의 혁신 정도와 COVID-19 이후 기업성장에 대한 전망이 성장기 중소벤처기업 창업가로 하여금 SPAC 프로그램을 선택하게 된다는 점을 시사하고 있다. 이는 SPAC 프로그램 선택에 관심을 가진 연구자들과 실무자들에게 시사점을 제공할 것이다.

Keywords

Acknowledgement

본 연구는 정부(과학기술정보통신부) 재원으로 한국연구재단의 지원을 받았음 (RS-2023-00242528)

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