Relationship between R&D Investment and Firm Value by Characteristics of CEO: Focused on Venture Business

경영자 특성에 따른 R&D 투자와 기업가치 관련성: 벤처기업을 중심으로

This study used age, education, major, working period as CEO's characteristics and examine relationship between these characteristics and R&D Investment. Furthermore this study examined how CEO should react in terms of R&D investment, which is effected by CEO's characteristic in the market. The empirical results are following. (1) When CEO's age are young, they spend much money for R&D investment. And R&D investment which is determined by young CEO has a positive effect on relation of firm value. (2) A higher educational background has a positive effect on R&D investment and will create higher firm value. (3) When CEO's major is competitive in the same industry, it has a positive relationship with R&D investment and its firm value is bigger than though. (4) When CEO working period is long, they showed active to R&D investment. On the other hand, the firm value decreased. This study focused on analyzing the relationship between characteristics of CEO and R&D Investment, furthermore, how R&D investment which effected by CEO's characteristic is contributing in creating the firm value. This results indicate that CEO's characteristics reflect R&D investment and value of venture business. Therefore, CEO's characteristics should be considered financial information and firm value in the market.

본 연구의 목적은 기업 내 최고의사결정권한을 가진 CEO의 특성이 R&D 투자 결정과 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지를 검증하는 것이다. 구체적으로 CEO의 특성을 나이, 학력, 전공일치, 재직기간으로 측정하여, 이러한 특성이 연구개발투자 및 기업가치에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 2005년부터 2014년까지 코스닥 시장에 상장된 벤처기업을 대상으로 실증 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, CEO의 나이는 적을수록 R&D 투자를 보다 많이 하는 것으로 나타났으며, 나이가 적은 CEO의 R&D 투자는 기업가치와 유의한 양(+)의 상관성을 보이는 것으로 나타났다. 둘째, CEO의 학력은 높을수록 R&D 투자를 보다 많이 하는 것으로 나타났고, 교육수준이 높은 CEO의 R&D 투자는 주가와 유의한 양(+)의 관련성을 보였다. 셋째, CEO의 전공과 업종이 일치할수록 R&D 투자는 보다 많이 하는 것으로 나타났으며, CEO의 전공일치도가 높은 기업의 R&D 투자와 주가와의 가치관련성은 보다 높은 것으로 나타났다. 마지막으로 CEO의 재직기간은 길수록 R&D 투자에 보다 적극적인 태도를 보였으나, 재직기간이 긴 CEO의 R&D 투자는 기업가치와 유의한 음(-)의 관련성을 보였다. 이와 같은 실증 분석을 통해 벤처기업의 R&D 투자와 기업가치관련성은 CEO의 특성이 반영된다는 사실을 확인할 수 있었다. 본 연구는 CEO의 인구통계학적 특성을 반영한 R&D 투자가 자본시장에서 어떻게 평가 받고 있는지를 실증적으로 검증하였다는 점에 의의가 있다.