Environmental and Resource Economics Review (자원ㆍ환경경제연구)

Korean Resource Economics Association (한국자원경제학회)
권호 표지
DOI QR코드

DOI QR Code

Time-Varying Effects of Oil Shocks on the Korean Economy

한국경제에 미치는 유가충격의 시간-가변적 효과에 관한 연구

  • Cha, Kyungsoo (Department of Economics, Pusan National University)
  • Received : 2018.06.17
  • Accepted : 2018.07.18
  • Published : 2018.09.30
Download PDF
⟨ Previous Next ⟩

Abstract

Because of structural changes in the international oil market and the economy, it is widely recognized that the impact of oil shocks on the economy has weaken since the mid-1980s. This study tries to examine the validity of the recent perception about the relationship between oils shocks and the economy, estimating the time-varying effects of oil shocks on the Korean economy. The results show that the dynamic effects of oil shocks normalized to a one standard deviation has been relatively constant, in contrast to the recent perception and a number of existing studies. In addition, because the shape of impulse response functions at each point in time spanning from 1984:II to 2017:IV has not been changed significantly, it seems that the propagation mechanism of oil shocks also has not been substantially altered. These findings indicate that even though structural changes of the economy, such as the reduction in the share of oil consumption and the spread of high-efficiency energy technologies, have been rapidly progressed, it is not still enough to offset the negative effects of oil shocks. Rather, it seems that the recent perception about the shrinking effects of oil shocks is mainly due to the assumptions that do not reflect changes in the size of oil shocks. In particular, this problem appears more pronounced in the case of the typical a one standard deviation increase oil shock under homoskedasticity assumption, which is widely adopted in the most VAR analyses. Therefore, in estimating the effects of oil shocks on the economy, it is important to specify the correct model and normalization method, to reflect changes in the size of oil shocks.

국제원유시장 및 경제구조의 변화로 유가충격과 거시경제 간의 전통적 관계가 점차 약화되고 있는 것으로 인식되고 있다. 본 연구는 확률적 변동성으로 가정된 시간-가변 이분산을 갖는 TVP-BVAR모형으로 한국경제에 미친 유가충격의 시간-가변적 효과를 추정하였다. 분석결과, 최근의 통념들과는 달리 시간-가변 표준편차 1단위 크기로 정규화한 유가충격의 효과는 과거에 비해 크게 변하지 않은 것으로 나타났다. 또한 유가충격에 대한 각 시점별 충격반응함수들의 형태도 유사하게 나타나, 충격의 전파경로 역시 크게 변하지 않은 것으로 나타났다. 특히, 유가충격은 국내 경제성장률과 물가상승률의 총 변동을 4~10% 수준에서 설명하는 것으로 나타나, 국내경기변동의 주요 원동력인 것으로 나타났다. 이와 같은 점들은 원유소비의 비중축소 및 에너지고효율 기술보급 등과 같은 경제구조의 변화가 빠르게 진행되고 있으나, 아직까지는 유가충격의 부정적 효과를 상쇄할 만큼 충분한 진전이 이루어지지 못했음을 의미한다. 오히려, 유가충격의 효과에 관한 최근의 통념들은 국제원유시장 및 경제구조의 변화를 반영하지 못하는 유가충격의 정규화방식에 기인하는 것으로 나타났다. 이와 같은 분석결과는 유가충격의 효과를 추정함에 있어 충격규모의 변화를 반영할 수 있는 모형설정과 정규화방식의 중요성을 지적하는 것이다.

Keywords

References

  1. 김권식, 2005, "국제 유가충격이 경제성장과 인플레이션에 미치는 영향", 대외경제연구, 제9권 제2호, 2005, pp. 175-212.
  2. 김기화, "유가충격과 거시경제활동: 구조모형을 통해 본 전달경로", 경제분석, 제18권 제1호, 2012, pp. 1-28.
  3. 송승주, "물가.성장간 관계변화 분석 - 유가변동기를 중심으로", 한국은행 금융경제연구원, 2008.
  4. 이근영.정한영, "유가상승이 국민소득, 물가 및 통화정책에 미치는 영향", 금융연구, 제16권 제2호, 2002, pp. 104-128.
  5. 차경수, "베이지안 동태확률일반균형모형을 이용한 유가충격 및 에너지소비구조 전환의 효과분석", 자원.환경경제연구, 제19권 제2호, 2010, pp. 215-242.
  6. 차경수, "한국경제에 대한 요인별 유가충격의 효과분석: 부호제약 구조적 벡터자기회귀모형을 중심으로", 한국경제연구, 제31권 제2호, 2013, pp. 5-41.
  7. 차경수, "거시계량모형을 이용한 유가변동 및 유류세 변화의 파급효과 분석", 에너지경제연구, 제13권 제1호, 2014, pp. 83-119.
  8. 차경수, "유형별 유가충격이 국내산업에 미치는 효과 분석", 경제분석, 제21권 제4호, 2015, pp. 59-96.
  9. Baumeister, C., G. Peersman, and I. V. Robays, "The Economic Consequences of Oil Shocks: Differences across Countries and Time", in Fry, Jones and Kent (eds), Inflation in an Era of Relative Price Shocks, Reserve Bank of Australia, 2009, pp. 91-128.
  10. Baumeister, C., and G. Peersman, "Time-Varying Effects of Oil Supply Shocks on the US Economy", American Economic Journal : Macroeconomics, Vol. 5, No. 4, 2013, pp. 1-28. https://doi.org/10.1257/app.5.4.1
  11. Bernanke, B. S., "Irreversibility, Uncertainty, and Cyclical Investment", Quarterly Journal of Economics, Vol. 98, 1983, pp. 85-106. https://doi.org/10.2307/1885568
  12. Bernanke, B. S., "Energy and the Economy", speech to the Economic Club of Chicago, 2006, June 15.
  13. Bernanke, B. S., M. Gertler, and M. Watson, "Systematic Monetary Policy and the Effects of Oil Price Shocks", Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 1, 1997, pp. 91-142.
  14. Blanchard, O. J. and J. Gali, "The Macroeconomic Effects of Oil Price Shocks: Why are the Oil Price Shocks", NBER Working Paper 13368, 2007.
  15. Carter, C. K. and R. Kohn, "On Gibbs Sampling for State Space Models", Biometrika, Vol. 81, 1994, pp. 541-553. https://doi.org/10.1093/biomet/81.3.541
  16. Cogley, T. and T. J. Sargent, "Evolving Post-WWII U.S. Inflation Dynamics", MIT Press, Cambridge, MA, 2002, pp. 331-347.
  17. Edelstein, P. and L. Kilian, "The Response of Business Fixed Investment to Changes in Energy Prices : A Test of Some Hypotheses About the Transmission of Energy Price Shocks", The B.E. Journal of Macroeconomics, Vol. 7(1), (contribution), 2007a.
  18. Edelstein, P. and L. Kilian, "Retail Energy Prices and Consumer Expenditures", mimeo, Department of Economics, University of Michigan, 2007b.
  19. Ferderer, J. P., "Oil Price Volatility and the Macroeconomy", Journal of Macroeconomics, Vol. 18, No. 1, 1996, pp. 1-26. https://doi.org/10.1016/S0164-0704(96)80001-2
  20. Herrera, A. M. and E. Pesavento, "Oil Price Shocks, Systematic Monetary Policy and the 'Great Moderation'", Macroeconomic Dynamics, Vol. 13, No. 2, 2009, pp. 107-137. https://doi.org/10.1017/S1365100508070454
  21. Hubbard, R. G., "Supply Shocks and Price Adjustment in the World Oil Market", Quarterly Journal of Economics, Vol. 101, No. 1, 1986, pp. 85-102. https://doi.org/10.2307/1884643
  22. Killian, L., "Not All Oil Price Shocks Are Alike: Disentangling Demand and Supply Shocks in the Crude Oil Market", American Economic Review, Vol. 99, No. 3, 2009, pp. 1053-1069. https://doi.org/10.1257/aer.99.3.1053
  23. Kim, S., N. Shephard and S. Chib, "Stochastic Volatility: Likelihood Inference and Comparison with ARCH Models", Review of Economic Studies, Vol. 65, 1998, pp. 361-393. https://doi.org/10.1111/1467-937X.00050
  24. Lee, K., S. Ni, and R. A. Ratti, "Oil Shocks and the Macroeconomy: the Role of Price Variability", The Energy Journal, Vol. 16, 1995, pp. 39-56.
  25. Mabro, R., "The International Oil Price Regime: Origins, Rationale and Assessment", Journal of Business and Economic Statistics, Vol. 1, No. 2, 2005, pp. 3-20.
  26. Peersman, G. and I. V. Robays, "Oil and the Euro Area Economy", Economic Policy, Vol. 24, 2009, pp. 603-651. https://doi.org/10.1111/j.1468-0327.2009.00233.x
  27. Peersman, G. and I. V. Robays,, "Cross-Country Differences in the Effects of Oil Shocks", Energy Economics, Vol. 34, No. 5, 2012, pp. 1532-1547. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2011.11.010
  28. Pesaran, H. and Y. Shin, "Generalized Impulse Response Analysis in Linear Multivariate Models", Economic Letters, Vol. 58, 1998, pp. 17-29. https://doi.org/10.1016/S0165-1765(97)00214-0
  29. Primiceri, G. E., "Time Varying Structural Vector Autoregressions and Monetary Policy", Review of Economic Studies, Vol. 72, No. 3, 2005, pp. 821-852. https://doi.org/10.1111/j.1467-937X.2005.00353.x