한국 증권업 수익률에 영향을 미치는 요인에 관한 연구

Securities Industry and Market Factors

본 연구에서는 한국 증권업 수익률에 영향을 미치는 요인으로 한국CDS(credit default swap) 프리미엄, KRX 내재변동성, 원-달러 현물환율의 변동률을 고려하였다. 2008년 리먼브라더스(Lehman brothers) 파산신청 이후 2013년 5월 13일까지 KOSPI 수익률은 40%, 한국 제조업 수익률은 75% 상승하였으나 한국 증권업 수익률은 이에 크게 미치지 못한 -25%였고, 여타 금융업인 은행업, 보험업의 동기간 수익률은 각각 -18%와 1%를 기록하였다. 2004년 1월 2일부터 2013년 5월 13일까지의 표본을 사용한 회귀분석과 VAR(vector autoregression) 모형을 활용한 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 시장의 신용위기를 측정하는 한국 CDS 프리 미엄 변동률은 한국 증권업 수익률에 유의한 음(-)의 영향을 미치고 있었다. 시장의 신용위기는 증권 업을 포함한 주식시장 전반에 걸쳐 부정적 요인이라고 해석하였다. 둘째, KRX 내재변동성과 원-달러 현물환율 변동률은 한국 증권업 수익률에 유의한 영향을 미치지 않았다. 본 연구에서 한국 증권업 수익률에 영향을 미치는 요인을 살펴보는 것은 향후 증권업에 관한 정책수립에 기초적 함의를 제공할 수 있다는 시사점이 있다.

We examine the relationship between securities industry and market factors including SovereignKorea CDS (credit default swap) premium, KRX (Korea exchange) implied volatility, and KRW/USD spot exchange rate. The Sovereign Korea CDS premium measures the credit risk of the Koreanmarket. The implied volatility of the KRX measures the uncertainty of Korean stock market. TheKRW/USD spot exchange rate measures the flow of foreign exchange market.The empirical findings of this paper are as follows. First, we show that the fluctuation rateof Sovereign Korea CDS premium has a significantly negative relation with the return rate ofsecurities industry in comparison with other market factors. This indicates that the credit riskis a negative effect factor for the Korean stock market including securities industry. Second, thefluctuation rates of KRX implied volatility and KRW/USD spot exchange rate are not significantlyrelated with the return rate of securities industry.