Is Mispricing in Asset Prices Due to the Inflation Illusion?

자산가격의 오류는 인플레이션의 착각 때문인가?

We examine whether the observed negative relations between stock returns and inflation and between housing returns and inflation can be explained by the inflation illusion hypothesis. We identify the mispricing component in asset prices (i.e., stock prices and housing prices) based on present value models, linear and loglinear models, and we then investigate whether inflation can explain the mispricing component using the data from three countries (the U.S., the U.K., and Korea). When we take into account the potential asymmetric effect of positive and negative inflation on the mispricing components in asset prices, which is an important implication of the inflation illusion hypothesis, we find little evidence for the inflation illusion hypothesis in that both positive and negative inflation rates do not have a negative effect on the mispricing components. Instead, we find that behavioral factors such as consumer sentiments contribute to the mispricing of asset prices.

본 논문에서는 주식수익률과 인플레이션 그리고 주택수익률과 인플레이션의 음의 관계가 인플레이션의 착각에 기인하는 것인가를 연구하고자 한다. 우선 자산가격의(즉, 주식가격과 주택가격의) 오류 부분을 선형 또는 비선형 현재가치 모델에 기인해 구해 내고 인플레이션이 이러한 오류 부분을 설명할 수 있는지를 세 개의 국가(즉, 미국, 영국 그리고 한국)의 데이터를 통해서 살펴보고자 한다. 다음에는 양의 인플레이션과 음의 인플레이션이 오류 부분에 비대칭적인 영향을 미치는지를 조사하고자 한다. 그 결과 양의 인플레이션과 음의 인플레이션이 모두 음의 효과를 가지지는 않는다는 사실을 발견하였는데, 이는 인플레이션이 이러한 오류 부분을 설명하지는 않는다는 것을 의미한다. 대신 소비자 심리에 기인한 행동적 요소가 자산가격의 오류에 크게 기여함을 발견하였다.