중국 주식시장의 시가갭이 한국주식시장의 장중 수익률과 변동성에 미치는 영향에 관한 연구

An Empirical Study on Price and Volatility Spillover between Korea Stock Market and Chinese Stock Market

본 연구는 중국 경제의 성장에 따른 중국 주식시장과 한국 주식시장간의 동조화에 대한 연구의 일환이다. 저자가 관심을 가지는 부분은 한국과 중국의 1시간 30분의 시차에 따라 발생하는 중국시장의 개장충격 즉, 시가갭에 대한 한국시장의 장중반응이다. 금융위기 이후 중국 주식시장에서 발생하는 충격은 이전보다는 크게 영향을 주고 있는 것으로 체감됨에 따라 실제 한국 시장의 10시 30분 이후의 수익률과 변동성을 살펴봄으로써 중국시장의 시가갭의 영향이 증가해오고 있는지를 실증적으로 분석하고자 하였다. 분석기간은 2008년 1월부터 2010년 4월까지 총 28개월이며, 수익률 전이 및 변동성 전이를 연속회귀에 의해 분석함으로써 시간의 흐름에 따라 계수의 크기와 유의성의 변화를 관찰하였다. 그 결과, 중국 시장의 시가갭은 한국 시장의 10시 30분 이후 5분내외의 누적수익률 및 변동성에 유의적인 양의 영향을 미치고 있으며, 이러한 경향은 최근에 들어서야 크게 증가하고 있는 것으로 분석되었다. 그리고 10분이후의 누적수익률 및 변동성에 미치는 영향은 거의 없는 것으로 보여 중국시장의 개장충격은 한국시장에 약 5분정도 상당한 영향을 줄 수 있는 것으로 파악된다. 무엇보다 중요한 점은 이러한 장중의 영향이 최근에 들어 일관되게 증가하고 있다는 점이며, 중국의 성장에 따른 영향력이 커지고 있음을 실증적으로 알 수 있게 되었다는 점에서 다양한 후속 연구가 기대된다. 특히 아시아 지역의 개장시차의 차이에 따른 수익률 및 변동성 전이의 흐름으로 확장될 수 있기를 바란다.

This paper examines the spillover effect between Korea stock market and Chinese stock market according to increasing economic power of Chinese. Chinese stock market start the transaction one hour and half early than Korea stock market. Especially we focuses the response of Korea stock market after Chinese stock market starts. So we analyze the return an volatility of Korea stock market after 10:30. We employee daily and intraday stock return and volatility. The sample period ranges from January 2008 to April 2010 total 28 months. Our results show that the gap of open price between Korea and Chinese stock market affect the five minute return and volatility of Korea stock market but don't affect the ten minute return and volatility. Recently, this spillover effect has increased more and more. This shows the rapid increase of economic power of Chinese to affect the Korea capital market.