Factor Prices and Markup in the Korean Manufacturing Industry: An Empirical Analysis 1975-2007

한국의 생산요소가격 변화가 마크업의 변동에 미치는 영향에 관한 실증분석: 1975-2007

The Korean economy have experienced the remarkable decreases in factor prices such as bond yields, real wage since the IMF foreign exchange crisis. This paper investigates the effects of the price changes in the factor markets on determining the level and cyclicality of industrial markups in the manufacturing industry. For this purpose, we construct a markup equation in the small open economy based on the production function including foreign intermediate goods and assuming constant returns to scale technology and AR(1) process of technological coefficient. Empirical results are summarized as the followings. The empirical results shows that the increased markups after the IMF crisis can be explained by the price decreases in the factor markets which result in lowering marginal costs. And we also observed counter cyclicality of markup, labor share and interest rates while real wages, technical coefficients, and production price index proved to be pro-cyclical. In conclusion, the price changes in factor market have contributed to the stickiness in markup fluctuation in the manufacturing industry.

1997년 말에 시작된 외환위기 이후 약 10여 년간에 걸쳐서 생산요소가격이 지속적으로 하락하였다. 생산요소시장에서 요소가격의 전반적인 하락현상은 기업의 수익구조와 기업의 가격설정행위에 지대한 영향을 미친 것으로 추론할 수 있다. 본 논문은 요소가격의 변화로 인해 기업의 이윤율과 시장의 구조를 반영하는 마크업의 크기와 마크업의 경기역행성에 어떠한 변화가 일어났는가를 실증적으로 분석하였다. 이를 위해 해외중간재를 포함하고 규모보수불변과 AR(1) 기술진보를 전제하는 생산함수에 근거하여 소규모 개방경제에서의 마크업방정식을 설정하였다. 분석결과에 의하면 외환위기 이후의 생산요소가격의 하락은 한계비용의 하락을 초래하였고 이에 따라 제조업의 마크업 상승을 가져왔으며 특히 제조업가운데서 내구재보다는 비내구재의 마크업의 상승에 영향을 주었다고 할 수 있다. 또한 HP-filtered GDP와 마크업방정식의 구성요소와의 회귀분석결과는 마크업은 경기역행적으로 실질임금과 노동분배율은 경기순행적임을 입증하였으며 이자율과 해외중간재 수입물가지수는 경기역행적으로 그리고 나머지 요소분배율 모두 경기순행성을 밝히고 있다. 결론적으로 생산요소시장에서의 가격변화가 제조업의 마크업변동의 경직성에 기여해왔다고 할 수 있다.