세계증권시장에서 주중 요일별 수익률 효과 분석의 연구 : 결제청산과정을 중심으로

A Study on The Day of Week Effect in International Stock Markets : Focusing on the Settlement and Clearing Procedure

본고에서는 세계시장 중에서 주요 7 국가의 시장을 대상으로 시장의 이례현상의 하나인 주말 효과와 주중 일별수익률에 대한 연구를 결제청산과정으로 접근 분석하였다. 결제청산과정은 특정한 날의 일별수익률에 영향을 미칠 수 있고 또한 시장마다 서로 다른 결제청산체계는 세계 각 시장에서 특정한 날의 일별수익률에 서로 다르게 영향을 미칠 수 있다. 최근 이러한 결산청산체계 자체가 미국, 영국 프랑스 등 여러 주요시장에서 변화가 일어났다. 그리하여 본고에서는 세계 각 국가시장에서 주식의 결제청산과정체계의 변화 및 전환에 따라 주말효과 및 주중 일별수익률의 변화에 미치는 요인을 분석하였다. 그리고 또한 주말효과와 같은 시장효율성의 이례 현상에 대한 최근 연구에서 그전과 다른 기류에 대한 연구결과가 보고되기 시작하였다. 그리하여 그전의 자료와 최근의 10여 년간의 자료를 나누어 세계 각 주요시장의 주말효과에 대한 연구를 재검토 할 필요가 있었다. 본고에서 분석한 결과 1990년대 이전에는 각 시장마다 주말효과가 강하지만 최근 10여 년 동안의 자료를 분석한 결과 주말효과가 나타난 국가의 시장은 거의 없었다. 그리고 본고에서 결제청산과정체계의 변화 및 전환이 주말효과 및 주중 일별수익률의 미치는 영향을 분석한 결과 결제청산과정의 종류나 또는 각 시장 상황에 따라 정도의 차이는 있지만 대체적으로 결제청산과정의 변화가 특정한 날의 일별 수익률 패턴에 영향을 미치고 또한 주말효과의 수준의 변화의 일부분은 이러한 결제청산과정의 영향을 받았다고 볼 수 있었다.

This paper examines the day of the week effect focusing on the effect of the settlement procedures on the stock price in seven major international stock markets. Settlement dates or procedures may have an effect on rate of return distributions in international stock markets. Those Settlement procedures are different among various international stock markets. Furthermore, several international stock markets change their systems of settlement procedures. On the New York stock exchanges, stock transactions are settled in five business days after the transaction. However, they changed settlement procedures from five business days to three business days from 1995. Those settlement procedures on the London stock exchanges and the Paris stock exchanges were changes from the fixed settlement date systems to the fixed settlement lag systems. Thus, this paper examines the effect of the changes in settlement procedures on the stock price in several stock markets. I found that changes of settlement dates or procedures have an effect on the rate of return distributions for specific days in some stock markets. This paper also examines the day of the week effect for seven international stock markets. I found that strong weekend effect before the period of 1990. However, the weekend effect has disappeared during the period from 1990 to 2002 in international stock markets.