아시아-태평양지역 국가들의 상호의존성

Interdependence of the Asia-Pacific Emerging Equity Markets

본 연구는 1995년 10월 4일부터 2000년 3월 31일까지(약 4년 6개월)의 미국, 일본, 영국, 싱가포르, 홍콩, 말레이시아, 한국의 주요 주가지수를 대상으로 상호의존성에 대한 연구를 실시하였다. 분석방법은 다양한 동태적인 금융시계열(time series) 분석방법들을 이용하였으며 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 기초통계량분석에서 각 분석 국가들의 수익률의 변동성은 IMF 관리체제를 겪으면서 커졌으며, 각 지수들간의 장기균형관계를 보여주는 공적분검정은 전체분석기간 및 IMF 관리체제 전 후기간에도 통계적으로 유의하게 존재하지 않는 것으로 나타났다. 이는 포트폴리오 이론에 근거하여, 분산투자로 인한 초과수익률(자산가격변동 위험축소)의 달성가능성을 보여 준다. 둘째, 실증분석에서 미국에 대한 다른 분석 국가들의 의존현상이 월등히 강하게 나타났으나, 미국 다음의 자본시장을 가진 일본에 대한 의존현상은 거의 나타나지 않았다. 셋째, 동일지역 국가인 동남아시아 국가들간의 상호의존성에 관해서는 특히 홍콩에 대한 싱가포르의 의존현상이 두드러지게 나타났다. 넷째, 한국의 주식시장도 동남아시아 지역 국가들인 싱가포르, 홍콩 및 말레이시아의 주식시장의 가격발견에 다소 도움을 주고받는 것으로 나타났다. 마지막으로 1997년의 IMF 관리체제를 전 후한 상호의존성에 관한 연구에서는 일관된 분석 결과를 보여주지 못했다.

We examine the interdependence of the major Asia-Pacific stock markets including S&P 500, FTSE 100, Kualar Lumpur Composite, Straits Times, Hang Seng, NIKKEI 225 and KOSPI 200 from October 4, 1995 to March 31,2000. The analysis employs the vector-auto-regression, Granger causality, impulse response function and variance decomposition using daily returns on the national stock market indices. The findings in this paper indicate that the volatilities of all countries has grown after IMF crisis, while there is no significance in cointegration test of both total period and sub-periods. This result implies that investors are able to get abnormal returns by investment diversification according to the portfolio theory. We find that while the effect from NIKKEI 225 to others is relatively weak, the interdependence from S&P 500 to other countries is strong. Also we find that the strong effect from Straits Times to Hang Seng exists. This study suggests that there is slight feedback relation between KOSPI 200 and Kualar Lumpur Composite, Straits Times, Hang Seng stock market.