Purpose - This study investigates the effects of going public on the innovation of KOSDAQ firms. Design/methodology/approach - This study uses firms that go public from 2007 to 2011 in Korea. We compare a firm's innovation performance over five years before and after IPO. Findings - We find that firm's innovation declines after an IPO. After going public, both the quality and the quantity of patents are decreased. However, this decrease is alleviated in high-tech industries or concentrated industries where innovation is expected to be more valuable. When comparing firms with venture capital(VC), which are more likely to window dress, to firms without VC, VC backing has no meaningful impact on changes of innovation. Research implications or Originality - As the KOSDAQ market was established to provide small and medium enterprises(SMEs) with funds for firm's investments and growth, it is necessary to verify whether the capital raised at the IPO encourages innovation. Thus, our study contributes to the literature by examining empirically whether an IPO boosts a firm's innovation.
The conventional analysis with which justifies government intervention of the private sector's innovation activities is the market failure approach. According to such analysis, fund allocation through autonomous market mechanisms is not optimal in technology financing because of the disparity between the desirable level of investment for society as a whole and that for private firms. To optimize the fund allocation, public policies such as subsidy, preferencial loan and venture capital investment programs are designed for technology development projects performed by private firms. They, however, have not been effective in increasing private investment for such projects. In most cases, it was found that little considerations given to the relationship between uncertainty embodied in technology development projects and each types of financing. With respect to optimizing fund allocation, technology development projects should be financed by different means according to their probability of success and the expected value of technology. Employing various theoretical models on financing decision-making we verify here that technology development projects to be supported by commercial banks or venture capital institutions is limited contingent upon levels of uncertainty adn expected value. Under the assumption that financial institutions are risk averse, loan or investment can be available only if the probability of success of the project is higher than the probability premium and the current market rate of interest. Therefore, the projects that have lower probability of success and/or small expected return are excluded from commercial loan or investment programs. However, the remaining projects, whose probability of success is low but with high expected return, may be applied under government subsidy programs. To achieve optimality of fund allocation and to activate technology financing, we conclude that there should be a systematic division of role among financial institutions including government commercial banks, and venture capital institutions.
본 연구에서는 벤처캐피탈협회가 보유하고 있는 VC 펀드 관련 자료를 가지고 VC의 실현된 수익률을 투자약정 수준에서 측정하였다. 또한, 동 자료가 제공하는 자세한 정보를 가지고 국내 최초로 비상장 피투자사의 주가수익률과 분산을 측정할 수 있었다. 분석결과, VC 펀드가 피투자사의 주가수익률보다 높은 실적을 보였다. 또한 VC 펀드가 투자한 스타트업의 경우 분산으로 측정된 총위험과 주가수익률 간에 양의 관계가 존재함을 확인하였다. 마지막으로 이들 기업의 총위험에 기초해 시장이 기대하는 수익률에 비해 측정된 주가수익률은 낮은 수준에 머무르고 있음도 발견하였다. 이는 비록 비상장사 스타트업이 고위험-고수익의 관계를 보장하더라도 개인투자자들이 비상장사에 직접 투자하기를 꺼리게 만드는 한 요인으로 작용할 수 있을 것이다.
본 연구는 벤처캐피탈 신디케이트의 다양성과 그 신디케이트가 지원하는 벤처 기업의 IPO 사이의 관계에 대해 조사하였다. 구체적으로는 Harrison and Klein의 다양성에 대한 세 가지 분류(Separation, Variety, and Disparity)를 기반으로 하여, 벤처캐피탈 신디케이트에 적용되는 세 가지 종류의 다양성(Capacity diversity, Expertise diversity, Network diversity)을 제시한 뒤, 각 다양성이 성과에 미치는 효과를 분석하였다. 이를 검증하기 위하여 6,268개의 벤처캐피탈에 의한 1,127건의 벤처캐피탈 신디케이트 투자를 2단계 최소 자승법을 통하여 분석 한 결과, 제시된 가설 모두를 유의미하게 지지하는 것으로 나타났다. 세 다양성 중에서, Capacity다양성의 경우 성과를 감소시키지만, Expertise 다양성과 Network 다양성은 성과를 향상시키는 것으로 드러났다.
본 연구는 조직 평판의 역동적인 특성인 추세와 변동성이 조직의 성과에 어떤 영향을 미치는지 규명하고자 한다. 조직의 평판은 그 조직의 제품/서비스의 질에 대한 판단을 돕는 신호를 제공하므로, 잠재적 파트너들은 조직 평판의 여러 특성을 중요하게 고려한다. 본 연구는 조직 평판의 수준뿐만 아니라 추세 또한 성과에 긍정적인 영향을 미치며, 변동성은 간접적으로 평판의 수준과 추세의 성과에 대한 효과를 조절한다는 것을 미국 벤처캐피털 회사들을 대상으로 한 실증연구를 통해 밝혔다. 본 논문에서는 이러한 결과가 어떻게 학문적으로 기여하고 실무적인 시사점을 제시하는지에 관하여 논의하였다.
본 연구는 기업공개(IPO)전 은행과의 관계가 최초공모주 가격결정에 어떠한 영향을 미치는가를 실증분석하였다. 본 연구에서는 2001년 1월부터 2003년 9월까지를 대상기간으로 하여 코스닥시장에 신규 상장된 총 343개 기업을 표본으로 삼았다. 미국의 경우를 연구한 James and Wier(l990)의 결과와는 달리 본 논문에서는 우리나라의 경우 기업공개전에 형성된 은행관계가 오히려 기업공개 후 초기 초과수익률의 규모를 증가시키는 역할을 하고 있음을 발견하였다. 또한 은행 및 벤처캐피탈로부터 중복 지원을 받은 기업들의 초기 초과수익률이 가장 높게 나타나고, 두 금융기관의 지원이 전혀 없는 기업들의 초기 초과수익률이 가장 낮게 나타나고 있음을 발견하였다. 이러한 IPO 초기성과는 은행차입금의존도가 높을수록 그리고 청약경쟁률이 높을수록 크게 나타나는 경향이 있었다. 본 연구의 결과는 우리나라 IPO시장에서 기업공개 직후 관찰되는 정(+)의 초기성과는 대부분 과도한 수요로 인하여 높게 형성되는 시장가격 때문이라는 최문수 (1999)의 연구결과와 전반적으로 일치하고 있다.
최근 한국의 벤처산업은 경제의 재구조화와 정부의 육성정책에 의해서 급속히 성장하였다. 본 연구에서는 먼저 정부의 벤처기업 육성 정책을 살펴보고, 충북 지역 벤처기업의 입지여건과 특성을 조사하였다. 그리고 충북 지역 벤처 산업을 더욱 발전시키기 위한 정책을 제안하였다. 정부의 벤처기업 육성 정책은 매우 다양하고 광범위하다. 충북지역의 벤처기업에 대한 횡적인 업종별 자료와 입지적 자료를 분석한 결과, 대부분의 벤처기업이 제조업종에 편중되어 있으며, 지리적으로는 중부고속도로 주변에 모여있는 것을 알 수 있었다. 중부고속도로 주변은 수도권과 빠르게 접근할 수 있고, 지가도 싸기 때문에 많은 기업들이 수도권에서 이전해 왔다. 충북지역의 벤처산업을 더욱 발전시키기 위해서는 성장 단계별 지원과 벤처 전용입지를 조성하고 협력 네트워크의 구성 등이 필요하다.
본 연구는 벤처캐피탈 투자가 중소벤처기업의 기술적 성과(특허)에 미치는 영향을 분석하였으며 분석결과는 다음과 같다. 벤처캐피탈 투자지분율이 높을수록, R&D집약도가 높을수록 기술적 성과에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 벤처캐피탈이 공동투자한 기업 또는 투자지분율이 월등하게 높은 리딩(leading) 투자자가 있는 투자기업의 경우에도 기술적 성과가 정(+)의 결과를 보이고 있다. 그러나 기업규모가 클수록, 기술인력이 많을수록 기술적 성과가 정(+)의 결과를 보이고 있으나 유의하지 않았다. 이는 벤처캐피탈의 투자기업에 대한 모니터링과 통제 그리고 경영 또는 기술적 지원이 효과를 발휘하고 있거나 다른 투자자들의 검증을 받은 기업 또는 비교적 안정적인 기업에 투자가 집중된 결과로 해석할 수 있다.
Purpose: This study attempted to examine the risk of stock price plunge according to the firm's management strategy. Prospector firms value innovation and have high uncertainties due to rapid growth. There is a possibility of lowering the quality of financial reporting in order to meet market expectations while withstanding the uncertainty of the results. In addition, managers of prospector firms enter into compensation contracts based on stock prices, thus creating an incentive to withhold negative information disclosure to the market. Prospector firms' information opacity and delays in disclosure of negative information are likely to cause a sharp decline in share prices in the future. Research design, data and methodology: This study performed logistic analysis of KOSPI listed firms from 2014 to 2017. The independent variable is the strategic index, and is calculated by considering the six characteristics (R&D investment, efficiency, growth potential, marketing, organizational stability, capital intensity) of the firm. The higher the total score, the more it is a firm that takes a prospector strategy, and the lower the total score, the more it is a firm that pursues a defender strategy. In the case of the dependent variable, a value of 1 was assigned when there was a week that experienced a sharp decline in stock prices, and 0 when it was not. Results: It was found that the more firms adopting the prospector strategy, the higher the risk of a sharp decline in the stock price. This is interpreted as the reason that firms pursuing a prospector strategy do not disclose negative information by being conscious of market investors while carrying out venture projects. In other words, compensation contracts based on uncertainty in the outcome of prospector firms and stock prices increase the opacity of information and are likely to cause a sharp decline in share prices. Conclusions: This study's analysis of the impact of management strategy on the stock price plunge suggests that investors need to consider the strategy that firms take in allocating resources. Firms need to be cautious in examining the impact of a particular strategy on the capital markets and implementing that strategy.
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[게시일 2004년 10월 1일]
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