본 연구는 외환위기 전후의 기간을 포함하는 1992년-2002년의 기간 동안 행해진 한국기업의 인수합병결정의 성과를 측정하고 그 성과에 대한 횡단면분석을 통해 기업지배구조가 합병성과를 설명할 수 있는지를 검토하였다. 실증분석을 통해 밝혀진 주요결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 지분변수 중에서 대주주 1인 지분 및 임원 지분 등 내부 투자자 지분변수 보다는 지분 5% 이상 대량보유자의 지분과 기관투자자의 지분 등 외부 투자자의 지분이 상대적으로 강하게 합병성과에 긍정적으로 영향을 미친다. 둘째, 대량보유자 지분과 기관투자자 지분 이외에 중요한 외부 투자자로 인식되는 외국인 지분의 경우 그 자체로서는 기업합병의 성과에 큰 영향을 미치지 못하고 있지만, 외국인 주식투자가 본격화 된 1999년 이후에는 그 이전에 비해 외국인 지분이 기업합병의 성과에 미치는 영향력 이 증가되었다. 셋째, 대주주 1인 지분이나 임원 지분 등 내부 투자자들의 지분율은 합병의 성과를 설명하는 유의한 변수가 되지 못하였다. 이러한 실증분석 결과는 전체적으로 기업합병의 성과에 기업지배구조가 상당한 영향을 미치고 있음을 시사하고 있다. 특히 경영권 보호를 중시하는 한국경영환경을 고려할 때 내부 투자자의 지분보다는 외부 투자자의 지분이 기업합병의 성과를 잘 설명하고 있다는 분석결과는 대량보유자나 기관투자자 등 외부 투자자들이 기업지배구조 개선에 일정한 역할을 하고 있음을 의미한다고 할 수 있다.
본 연구에서는 신용평가기관이 소유구조 형태가 가족지배에 의한 경영 참여와 소유지분율이 회사채신용등급을 높게 평가하는지를 검증하였다. 실증분석을 위한 표본은 2011년부터 2016년까지 한국거래소에 상장된 1,449개 비금융기업의 기업/년 자료를 대상으로 회귀분석을 실시하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 가족기업 여부가 기업의 신용등급 평가에 긍정적인 영향을 미치고 있는 것으로 나타났다. 둘째, 가족기업의 소유지분이 높을수록 기업의 신용등급이 더욱 높게 나타났다. 이러한 결과는 가족기업임과 동시에 그들의 소유지분이 높을수록 해당 기업의 신용등급에 매우 긍정적인 영향을 미치고 있음을 의미하는 것이다. 본 연구는 가족기업의 대리인 문제를 완화시키고 정보비대칭을 감소시키는 효과를 검증하였다는 측면에서 의미가 있으며, 소유구조의 역할에 의한 후속 연구에 기여할 수 있다는 점에서 학문적인 의의도 있다.
본 연구는 기업 지배구조 개선을 위한 핵심 통제장치임에도 불구하고 지금까지 지배구조 개선과 관련하여 중요하게 여겨지지 않았던 경영자 유인보상제도가 다른 기업 지배구조 통제장치와 어떠한 상호관련성을 가지는지를 확인해 보고 기업 지배구조 통제장치가 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지를 확인해보고자 하였다. 이를 위해 경영자 유인보상제도에 대한 대리변수로 보상위원회 도입을 고려하였고 기업 지배구조 통제 장치로 외부 대주주의 감시통제(외부 대주주 지분율), 외국인 투자자의 감시통제(외국인 지분율), 소유-경영의 결합을 통한 지배구조 개선(경영자 지분율), 사외이사 제도(사외이사 비율), 채권자의 감시 통제(부채비율), 기업이 속한 산업에서의 경쟁강도(경쟁강도) 등을 고려하여 보상위원회 도입과의 상호관련성과 기업 가치에 미치는 영향을 분석하였다. 금융업을 제외한 유가증권 시장에 상장된 기업을 대상으로 회귀분석을 통해 실증분석한 결과를 요약하면, 먼저 보상위원회 도입과 기업 지배구조 통제장치 사이의 상호관련성을 확인한 결과 상호관련성이 거의 없는 것으로 나타났고, 일부 변수에서 기업 지배구조 통제장치와 보상위원회 도입 사이에 상호관련성 보다는 인과관계가 확인되었다. 또한 기업 지배구조 통제장치가 기업가치에 미치는 영향을 분석한 결과 보상위원회 도입 여부와 외국인 지분율만이 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 이런 결과는 아직까지 국내 대부분의 기업에서 기업 지배구조 개선을 위한 유용한 통제장치로 경영자 유인보상제도를 적극적으로 활용하고 있지 않고, 기업 지배구조 개선을 위해 도입한 사외이사 제도 등이 기업가치 증대에 긍정적인 역할을 수행할 수 있도록 하는 제도적 개선 등이 필요하다고 결론지을 수 있겠다.
The Journal of Asian Finance, Economics and Business
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제8권7호
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pp.375-381
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2021
Underpricing signifies that IPO share prices do not reflect the fundamental value of the listed company. Corporate governance plays an essential role in IPOs where the board of directors, the independent board of directors, and the board of supervisors are significant elements of accurate share pricing. The study investigates the underpricing phenomena and short-term performance of the IPO companies during the listing process in the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE). The work outcomes illustrate the role of the corporate organizational structure in the period of the IPO process that may attract potential investors. The hypothesis testing is conducted with a multiple regression model including 100 observations from enterprises doing IPO listed on HOSE. The study results generate signals for the investors and regulators that the board of directors holds a strong negative influence on the underpricing process. Secondly, the level of the independent board of directors and stock exchange in itself has no significant impact on the underpricing process. Underpricing is one of the many anomalies of the stock exchanges that provide wrong signals for the market participants. Identifying stock prices that reflect their intrinsic value is an ongoing debate among scholars, investors, and other market participants.
Purpose - This study first explores the possible dynamic relationship between ownership structure and firm performance using a panel of 4,900 Chinese-listed small- and medium-sized enterprises (SMEs) from 1999 to 2012. Research design, data, and methodology - We address this issue through a dynamic panel model using a method of moments (GMM) technique and dynamic simultaneous equations to alleviate the potential endogenous problem: unobserved heterogeneity, simultaneity, and dynamic endogeneity. Results - Under the framework of dynamic endogeneity, firm performance has a significantly positive influence on ownership, but not vice versa. Ownership and performance can be explained by their owned lagged values, respectively. Moreover, intertemporal endogeneity exists among ownership, investment, and performance through the application of system dynamic equations, which implies that the relationship among ownership structure, investment, and firm performance is dynamic by nature. Conclusions - This study also significantly contributes to a better understanding of dynamic corporate governance by providing further empirical evidence from the largest capital market in the Asian region.
본 연구의 목적은 CSR이 경영자성과보상민감도에 미치는 영향을 확인하고, 지배구조가 효율적으로 운영되는지의 여부에 이러한 관련성에 차이가 나타나는지를 확인하는 것이다. 분석을 위한 표본은 2011-2017년 KOSPI상장기업을 대상으로 하였으며, 회귀분석을 수행하여 관련성을 확인하였다. 연구결과는 첫째, CSR을 수행하는 기업에서 회계성과보상민감도는 음(-)의 관계, 주식성과보상민감도는 양(+)의 관계가 나타났다. 둘째, CSR과 경영자성과보상민감도는 지배구조의 형태에 따라 달라지는데, CSR을 수행하는 기업에서는 지배구조가 효율적일 때 경영자보상제도와 대체적으로 상호 보완하는 역할을 하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 CSR을 수행하는 기업에서 경영자의 의사결정을 장기적인 관점에서 주주 이익을 높이는 방향으로 유인하기 위해서는 기업 내 효과적인 경영자유인보상제도를 설계할 필요성이 있음을 시사한다. 또한, 지배구조와의 관계를 파악하여 서로 중복되는 장치들을 줄이거나 개선한다면 기업 가치를 높이는데 기여할 수 있을 것이며, 이와 관련한 후속연구가 진행될 필요성이 있다고 판단된다.
The Journal of Asian Finance, Economics and Business
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제7권1호
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pp.167-181
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2020
The relationship between corporate board attributes and dividend payout is already established yet mediating role of leverage in not been examined in Malaysian market. Therefore, this study aims to examine the mediating effect of financial leverage on the relationship between corporate board attributes and the dividend pay-out policy. A sample of 203 non-financial firms listed on the BURSA Malaysia between 2005 and 2018 were analysed using SmartPLS 3.0. The findings show that there is a partial mediating effect of financial leverage on the relationship between board members age, board diversity and dividend pay-out policy. Financial leverage also mediates the relationship between number of women on board, CEO-duality and dividend pay-out policy. However, financial leverage doesn't mediate the relationship between board size and dividend pay-out policy. This study offers insights to policy-makers to develop a better corporate governance as well as a guidance to firms in the construction and implementation of their corporate governance policies in relation to financial leverage. This study also shed light on the influence of efficient corporate board attributes on dividend pay-out policy and financial leverage for firm growth. This study concludes that corporate board attributes impact capital structure and thus, firms may change its payout policy.
Although the area of information security planning and management has gained an increased attention, not much discussion was available on the role and the impact of the board members towards a firm's security management and governance decisions. In this research, we draw on corporate governance and the organizational demography literature to conduct an exploratory empirical study on the association between the board structure of a firm and the possibility of information security breaches. Our results show that the board size, the average age/tenure and the heterogeneity of age could reduce the possibility of security breaches while the proportion of independent directors and the heterogeneity of tenure could increase it. Our findings shed lights on the important role played by the board when managing information security risks in organizations.
The Journal of Asian Finance, Economics and Business
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제9권5호
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pp.443-453
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2022
This study examines the effect of board structure and audit committee structure on financial reporting timeliness among Malaysia's top 100 public listed companies. Specifically, this study examines whether board independence, CEO duality, board ownership, audit committee independence, audit committee competence, and audit committee diligence influence the financial reporting timeliness of the public listed companies. This study selects the top 100 public listed companies by market capitalization listed on the Main Market of Bursa Malaysia as the sample since the main board has more public reprimands on financial reporting timeliness compared to other boards. The content analysis on annual reports for five years from 2015 to 2019 is utilized. The results show that audit committee competence and audit committee diligence significantly affect financial reporting timeliness. In contrast, board independence, CEO duality, board ownership, and audit committee independence have insignificant relationships with financial reporting timeliness. The findings in this study are helpful for compliance analysis and strategy formation in enhancing financial reporting timeliness. This study contributes to the agency theory by providing a new perspective on how different sections of corporate governance features interact together to influence financial reporting timeliness. In addition, the findings can assist the regulators in establishing quality corporate governance.
The Journal of Asian Finance, Economics and Business
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제4권3호
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pp.35-43
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2017
This paper explores the impact of corporate control, measured by ownership structure, on top-executives' compensation in Japan. According to agency theory, the pay-performance link is expected to be affected by the firm's ownership structure. Using a sample of 4,411 firm-year observations (401 firms for the 11-years period from 2001 to 2011) for Japanese non-financial firms publicly traded on the first section and second section of the Tokyo Stock Exchange (TSE), this study demonstrates that institutional ownership (both financial and corporate) is negatively related to the level of executives' compensation. Such finding is in line with efficient monitoring hypothesis which claims that the presence of institutional shareholders provides direct monitoring over managers, limits managerial self-dealing and curves the increase in top-executives pay. On the other hand, the results also show that managerial ownership is positively related to their compensation which supports managerial power theory hypothesis, i.e. management-controlled firms are more likely to extract more compensation from the business than other firms. Overall, this study confirms that corporate control has significant impact on cash compensation paid to Japanese top-executives after controlling the conventional pay-performance relationship.
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[게시일 2004년 10월 1일]
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