본 연구는 프런티어 시장에서 기업지배구조와 기업가치의 관계를 몽골의 사례를 중심으로 분석하였다. 몽골은 2022년 기업지배구조 규정을 대폭 개정하여, 기업들이 지배구조 점수 의무적으로 공개하고 평가하도록 하였다. 이를 기반으로 본 연구는 몽골 증권거래소에 상장된 기업들이 지배구조 점수 공개 여부 및 점수 수준이 기업의 시장가치와 어떠한 관련성을 가지는지 살펴보았다. 연구는 2022년부터 2023년까지 몽골 증권거래소에 상장된 기업 데이터를 활용하였으며, 기업가치는 Tobin's Q를 사용하여 측정하였다. 분석 결과, 기업의 지배구조 점수 공개 여부와 높은 지배구조 점수 모두 기업가치와 음(-)의 관련성을 나타냈다. 또한, 이사회구조, 보고 투명성, 감사시스템, 리스크관리, 경영진 보상, 이해관계자 참여, 기업문화, 주주 권리 등 지배구조 점수를 구성하는 모든 세부 항목이 일관되게 기업가치와 음(-)의 관련성을 보였다. 이러한 결과는 몽골과 같은 프런티어 시장에서 지배구조점수 공개와 높은 지배구조 점수가 투자자들에게 우수한 지배구조나 가치 창출을 위한 신뢰성 있는 지표가 아니라, 단순히 규제 준수의 부담으로 인식된다는 것을 시사한다. 따라서 공개의 비용이 정보의 혜택을 초과하여 시장가치가 감소하는 현상이 발생할 가능성이 있다. 본 연구는 기업지배구조와 기업가치의 관계가 각국의 제도적 환경에 따라 크게 달라질 수 있음을 강조한다. 특히 프런티어 시장은 제도적 구조가 약하고 투자자 보호 수준이 낮으며 규제 이행이 미흡한 특징을 가지므로, 공식적인 지배구조 실행이 초기에 시장에서 부정적인 반응을 초래할 수 있다. 따라서 지배구조 개혁은 현지의 제도적 현실과 긴밀히 연계하여 형식적인 규제 준수를 넘어 실질적인 지배구조 개선을 추구할 필요가 있다.