불확실성과 한국의 주식 및 주택시장 사이의 동적관계 분석

Dynamic Relationships between Uncertainty and the Stock and Housing Markets in Korea

본 논문에서는 미국과 중국의 경제정책 불확실성(EPU)과 한국의 주식 및 주택 시장 간의 동적인상호 관계를 연구한다. 우리는 경제정책 불확실성 지수, 주식 및 주택 가격 지수를 데이터로 수집하고벡터오차수정모형(VECM)을 사용하였다. 주요 데이터로 Baker et al.(2016)이 개발한 미국과 중국의경제정책 불확실성 지수가 포함된다. 그 외에 한국의 비금속, 화학, 운송장비, 기계, 전기· 전자 산업주가지수와 KOSPI 주가지수를 이용한다. 또한 한국의 주택 매매가격 지수(HPPI)와 주택 임대가격지수 (HLPI), 소비자 물가 지수(CPI)를 사용한다. 본 연구에서 실증적 분석의 데이터 기간은 1995년1월에서 2017년 12월까지이다.벡터오차수정모형 분석 후 충격반응함수의 결과에서 미국 경제정책 불확실성 지수의 충격이 초기에비금속, 운송장비 산업 주가지수 및 KOSPI 주가지수에 부정적 반응을 주는 것으로 나타났다. 또한,소비자 물가 지수를 포함한 주택 시장과 연관된 주택 매매가격 지수와 주택 임대가격 지수에 초기부터부정적인 영향을 주었다. 그러나 중국의 경제정책 불확실성 지수의 충격은 초기부터 한국의 모든변수에 대해 부정적 반응을 주었다.우리는 미국과 중국의 경제정책 불확실성 지수가 한국의 주식과 주택 시장에 영향을 미치는 것을밝혔다. 첫째, 미국과 중국의 경제정책 불확실성 지수가 벡터오차수정모형 분석을 통해 한국의주가지수와 주택가격 지수 사이에 부정적인 상관관계를 갖는다는 것을 보여준다. 둘째, 미국과 중국의경제정책 불확실성과 한국의 주식 및 주택 시장 간의 동적관계에 대한 증거를 제시한다.

In this paper, we explore the dynamic interrelationship among Economic Policy Uncertainty (EPU) of the US and China, stock, and housing market in Korea. We collect the data to use the Vector Error Correction Model (VECM) which are the EPU indexes, the stock indexes, and housing price indexes. Our main dataset includes EPU indexes of the US and China developed by Baker et al. (2016). And we use the stock indexes such as non-metal, chemical, transportation apparatus, machinery, electric·electronics industry sectors, and KOSPI. Also we use Housing Purchase Price Index (HPPI), and Housing Lease Price Index (HLPI), Consumer Price Index (CPI) in Korea. In our study, the data period to estimate the empirical analysis is January 1995 to December 2017. As a empirical analysis, the methodology of this study is used for the Vector Error Correction Model (VECM). In the results of a impulse response function after VECM analysis, we find out impact of the US EPU index has initially a negative response on the stock indexes of the non-metal, transportation apparatus industry sectors, and KOSPI. Also, the HPPI and HLPI referring the housing market including the CPI is negatively affected by the impact of EPU indexes from the beginning. However the shock of EPU index in China has given negative responses to all variables in Korea from the early stage. We reveal EPU in the US and China affect the stock and housing market in Korea. First, this study documents EPU indexes of the US and China have the negative relationships with stock indexes and housing price indexes in Korea via VECM analysis. Second, this study has an evidence for the dynamic relationship between EPU of the US and China and the stock and housing market in Korea.