코스닥기업의 유가증권시장 이전상장에 대한 연구

The Study on Firms to Switch from KOSDAQ to KOSPI

코스닥시장에서 유가증권시장으로 이전한 기업의 특성을 조사하고, 이전상장에 대한 주식시장반응과 영업성과변화를 분석한다. 이전상장기업은 대응 코스닥기업에 비해 총자산순이익률과 총자산회전율이 우수하다. 즉, 자산을 효율적으로 활용하고 수익성이 높은 기업이 유가증권시장으로 이동을 결정한다. 코스닥기업의 이전결의공시에 주식시장은 긍정적으로 반응한다. 그 이후 이전일 한 달 전부터 초과수익률이 상승하지만, 실제 유가증권시장으로 이전한 이후의 초과수익률은 하락 변경된다. 하지만, 이러한 주식성과의 하락반전이 장기저성과로 이어지지는 않는다. 이전상장 전후의 영업성과의 변화도 주식수익률과 동일하며, 이전상장 이후 영업성과가 하락하지만 대응 코스피기업과 비슷한 수준에 불과해, 이전상장에 의한 성과하락은 아니다. 이전상장기업의 경우, 정규상장기업의 장기저성과 현상이 발생하지 않으며 이는 코스닥시장 상장효과에 기인한다.

This paper conducts empirical analyses using 38 firms moving from KOSDAQ to KOSPI market.First, we compare characteristics of sample firms (which move from KOSDAQ to KOSPI) andcontrol firms (which are still on KOSDAQ market). The empirical results show that KOSDAQfirms with high assets turnover ratio and return on assets are likely to move to KOSPI market.Second, we investigate the stock market performance around both the announcement date ofswitching to KOSPI and the actual listing date on KOSPI. Cumulative abnormal returns (CARs)are positive when firms announce a switch form the KOSDAQ to KOSPI. CARs rise just beforelisting but decline after listing on KOSPI. The short-run poor stock performance does not causeto long-run underperformance because 1 year and 2 year BHARs are not significant. Third, thisstudy measures the changes in operating performance of sample firms and control firms. Bothfirms face the decline in operating performance, showing that poor operating performance of samplefirms is not caused by the effect of switching to KOSPI. Our empirical findings of stock marketand operating performances conclude that switching firms do not undergo long-run underperformanceafter moving to KOSPI.