International Area Studies Review (국제지역연구)

국제지역학회
권호 표지

Asymmetric Effects of US Housing Price Inflation on Optimal Monetary Policy

미국 주택 가격 상승률의 비대칭성과 최적통화정책

  • Kim, Jangryoul (Dept. of International Economics & Law, Hankuk University of Foreign Studies) ;
  • Kim, Minyoung (Dept. of International Economics & Law, Hankuk University of Foreign Studies) ;
  • Lim, Gieyoung (Dept. of International Economics & Law, Hankuk University of Foreign Studies)
  • 김장열 (한국외국어대학교 국제통상학과) ;
  • 김민영 (한국외국어대학교 국제통상학과) ;
  • 임기영 (한국외국어대학교 국제통상학과)
  • Received : 2009.05.12
  • Accepted : 2009.06.10
  • Published : 2009.06.30

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Abstract

This paper studies optimal discretionary monetary policy in the presence of uncertainty in the housing sector. In particular, we allow two possible regimes regarding the evolution of housing price inflation and the effects of housing price inflation on the aggregate demand. Estimation results with the US data confirm the presence of two distinctive regimes, one 'normal' and the other more akin to the housing price 'bubble' state. The optimal policy is 'asymmetric' in that the optimal responses in the 'normal' regime require the central bank to lean against the wind to inflationary pressure from CPI and housing inflation, while the central bank is recommended to accommodate it in the other regime.

우리는 경제 내에 불확실성이 있을 경우의 최적 통화정책 준칙을 살펴본다. 특히 총수요에 대한 주택가격의 효과 뿐 만 아니라 주택가격 상승률에 관한 두 가지 가능한 영역을 허용한다. 두 가지 상태에 대한 불확실성이 Markov 상태 변환으로 모형화 된다. 미국 자료에 대한 예비 추정 결과는 두 개의 다른 상태 즉 정상 상태와 주택가격 버블 상태 영역의 존재를 확인한다. 다음으로, 본 연구에서는 주택시장에 두 개의 상태가 존재할 경우 중앙은행의 최적통화준칙을 살펴본다. '통상적' 상태 하에서는 인플레이션 압력에 반대로 대응해야 하는 반면, 버블 상태에서는 인플레이션 압력을 수용해야 한다는 면에서 중앙은행의 최적통화정책은 비대칭적이다. 또한, 미래 상태에 대한 불확실성이 있을 경우 더욱 보수적으로 통화정책을 운용해야 한다는 결과를 도출한다.

Keywords

Acknowledgement

Supported by : Hankuk University of Foreign Studies