The Predictive Ability of Accruals with Respect to Future Cash Flows : In-sample versus Out-of-Sample Prediction

발생액의 미래 현금흐름 예측력 : 표본 내 예측 대 표본 외 예측

This study investigates in-sample and out-of-sample predictive abilities of accruals and accruals components with respect to future cash flows using models developed by Barth et al.(2001). In tests, data collected fromda62 Korean KOSPI and KOSDAQ listed firms for ccr4-2007 are used. Results of in-sample prediction tests are similar with those of Barth et al.(2001). Their accrual components model is better than other three models(NI only model, CF only model and NI-total accruals model) in future cash flows predictive ability. That is, in the case of in-sample prediction, accrual components excluding amortization have additional information contents for future cash flows. But in out-of-sample tests, the results are different. The model including operational cash flows(CF only model) shows best out-of-sample predictive ability with respect to future cash flows among above four prediction models. The accrual components model of Barth et al.(2001) has worst out-of-sample predictive ability. The results are robust to sensitivity analyses. In conclusion, we can't find the evidence that accruals and accrual components have predictive ability with respect to future cash flows in out-of-sample prediction tests. This results are consistent with results of Lev et al.(2005), and inconsistent with the belief of accounting standards formulating organizations such as FASB and KASB.

본 연구는 Barth 외(2001)가 개발한 모형을 이용하여, 표본 내 예측과 표본 외 예측 상황에서의 발생액 및 발생액 구성요소들의 미래 현금흐름 예측력을 검토하는 것을 목적으로 한다. 이를 위해 우리나라의 유가증권 시장 과 코스닥 시장에 상장된 762개 기업의 1994년부터 2007년까지 14년간의 자료를 이용하여 발생액 및 발생액 구성요소의 미래현금 예측력을 검정하였다. 검정 결과 표본 내 예측력 검정에서는 Barth 외(2001)와 유사한 결과가 얻어졌다. 즉, 발생액을 여섯 가지의 구성요소로 추가로 분해한 모형의 표본 내 예측력이 비교 대상이 된 다른 세 가지 모형(회계이익 모형, 현금흐름 모형, 영업현금흐름 및 총발생액 모형)에 비해 우수하였으며, 여러 상황에서 무형자산 및 이연자산을 제외한 나머지 다섯 가지의 발생액 구성요소는 미래 현금흐름의 예측에 관하여 추가적인 정보 내용을 포함하는 것으로 밝혀졌다. 표본 외 예측에서는 상반되는 결과가 얻어졌다. 표본 외 예측력이 가장 뛰어난 모형은 영업현금흐름만을 독립변수로 포함하는 모형이었으며, Barth 외(2001)의 발생액 분해모형은 비교 대상인 네 가지의 모형 중 예측력이 가장 낮았다. 산업별 및 연도별로 수행된 추가 분석에서도 전반적으로 결과의 강건성을 확인할 수 있었다. 따라서 발생액과 발생액 구성요소가 미래 현금흐름의 예측에 유용한 정보를 전달한다는 Barth 외(2001)의 주장은 표본 외 예측에서는 성립한다고 할 수 없다. 이러한 결과는 미국 자료를 이용한 Lev 외(2005)의 결과와 일치하며, 미국과 한국의 회계기준 제정기관의 입장과 상반된다.