The Korean Journal of Financial Management (재무관리연구)
- Volume 24 Issue 1
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- Pages.29-58
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- 2007
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- 1225-0759(pISSN)
A Study on the Proxy Variable of Growth Opportunities
성장기회의 대용변수 개발에 관한 연구: 시기별, 산업별 성장기회가치의 추정을 중심으로
Abstract
We develop a model to estimate the value of growth opportunities, which is based on the seminal papers of M&M(1961, 1963) and Lee(2006). Making use of the estimation model, we estimate a new proxy variable of the growth opportunities, other than the usual proxy variables such as quasi Tobin's Q, MBR, and so on. The new proxy variable of growth opportunities can represent a necessary condition to identify whether the increase in new investments are successful or not. The empirical findings on the growth opportunities during the IMF currency crisis period and the post-IMF period are as follows; First, the overall success rate of new investments is as low as 50%, that means only half of the listed firms were increasing new investments when they had the growth opportunities. Second, during the crisis, one third of the listed firms were experiencing negative growth opportunities. However, during the post-IMF period, the growth opportunities on new investments were turned to be positive due to the turnaround efforts of listed firms. Third, the value of intangible assets, which are resulting from the investment of R&D and human capital, are becoming more important than ever. It seems to be true that larger portions of the value of growth opportunities are coming from the intangible assets, not from the increases in new investments of the physical assets.
본 연구에서는 기업의 성장기회에 대한 대용변수를 개발하기 위하여 신규투자의 투자수익률과 성장기회 가치를 추정할 수 있는 방법론을 제시하였다. M-M(1961, 1963), 이원흠(2006)의 기업가치 평가모형을 바탕으로 횡단면평균 투자수익률 및 개별기업의 가중평균자본비용을 추정하는 방법론을 제안하였고, 신규투자수익률 및 성장기회가치를 추정하는 방법론도 제안하였다. IMF 외환위기를 겪으면서 우리 기업들은 재무구조, 사업구조, 기업지배구조 조정 등 다방면으로 자구책을 시행한 바 있으나 그 실질적인 효과가 사업투자의 증대와 부가가치 창출로 이어지지 못하고, 기업투자 부진이 한국경제의 장기적 성장동력을 잠식시키고 있다는 우려가 높다. 이런 우려가 현실적으로 어떤 원인에서 연유하는가를 평가해 볼 수 있는 성장기회의 대용변수를 개발하였다. 새롭게 개발한 대용변수를 통해 한국 기업의 시기별, 산업별 성장기회가 변화한 모습을 추정한 결과를 종합하여 정리하면 다음과 같다. 첫째, 상장기업은 신규투자 성공률이 높지 못하다. 분석기간의 전체기업 중 약
Keywords