EVT-Copula 모형을 이용한 아시아 외환시장 간 극단적 의존성에 관한 연구

Extremal Dependence in Asia Pacific Exchange Markets

본 연구는 EVT-Copula모형을 이용하여 아시아지역 8개국 외환시장 간 극단적 사건의 동조화 정도를 측정하였다. 본 연구의 분석대상은 대만, 말레이시아, 싱가포르, 인도네시아, 일본, 태국, 필리핀, 한국의 일별 현물환율이며 분석기간은 1997년 1월 1일부터 2005년 4월 13일까지이다. 주요 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, AIC기준에 따라 의존구조를 모형화 하는데 있어 Gumbel Copula가 Galambos Copula에 비해 더 적합한 모형으로 나타났다. 둘째, 동남아시아 외환위기국 간의 극단적 동조성은 외환위기 기간에 비하여 그 이후에 낮아진 것으로 확인되었다. 넷째, 아시아 국가들은 동남아시아 외환시장의 거점인 싱가포르와 상대적으로 높은 극단적 의존성을 가지는 것이 확인되었다. 넷째, 인도네시아, 말레이시아, 태국, 필리핀 간 아시아 외환위기 동안의 꼬리의존성이 표본전체기간과 외환위기 이후기간에 비해 높게 나타났다. 특히 말레이시아의 경우 외환위기 기간에 필리핀, 인도네시아, 태국과의 꼬리의존성이 현저히 높았다. 지역적으로 인접한 국가들에서 단기간에 꼬리의존성이 급증하는 사실은 아시아 외환위기에 있어 시장간 극단적 의존성이 금융위기의 전파에 중요한 역할을 했다는 것을 의미한다. 다섯 째, 외환위기 동안 한국과 인도네시아, 말레이시아, 태국, 필리핀간의 극단적 의존관계는 증가하지 않았음으로 한국의 금융위기가 외부 요인으로 인한 것이 아니라는 주장을 지지하였다.

The purpose of this paper is to analyze contagion in Asian foreign exchange markets using Extreme Value Theory and Copula. Our application deals with asymptotic dependence of daily exchange rate return for a sample of eight countries over period 1997.1.1-2005.4.13. The empirical results are summarized as follows. Firstly, Gumbel Copula is a good model to our data according to the value of AIC. Secondly, the extremal dependence between East Asian crisis countries became lower in the post crisis period than the crisis period. Thirdly, It seemed that high extremal dependence exists between East Asian countries with Singapore. Fourthly, the tail dependence between Indonesia, Malaysia, Thailand, Philippine became higher in the crisis period than the total period and post crisis period. Fifthly, the fact that the extremal dependence between Korea and Indonesia, Malaysia, Thailand, Philippine did not increase during the Asian Financial Crisis showed that the contagion effect was not the reason of the Korea's Fiancial Crisis. Sixthly, the extremal dependence between Asian exchange markets was not very high while comparing with the European exchange markets.