Estimation of Crude Oil Price Dynamics and Option Valuation

원유가격의 동태성 추정과 옵션가치 산정

This study estimated a wide range of stochastic process models using the frameworks of CKLS (1992) and Nowman and Wang (2001). For empirical analysis, the GMM estimation procedure is adopted for the monthly Brent crude oil prices from January 1996 to January 2005. Using the simulated price series, European call option premiums were calculated and compared each other. The empirical results suggest that the crude oil price has a strong dependency of volatility on the price level. Contrary to the results of previous related studies, it shows a weak tendency of mean reversion. In addition, the models provide different implications for pricing derivatives on crude oil.

본 연구는 CKLS (1992)와 Nowman and Wang (2001)을 참고하여 다양한 형태의 확률과정 모형들을 추정하였다. 실증분석에서는 1996년 1월부터 2005년 1월까지의 월간 브렌트(Brent) 유가를 대상으로 일반적 적률법(GMM)을 적용하였다. 또한, 시뮬레이션된 시계열자료를 활용하여 유럽행 콜옵션의 가치를 산정하고, 확률과정 모형별로 비교하였다. 실증분석 결과에 의하면, 원유가격의 경우 가격 수준에 따라 변동성이 크게 좌우된다는 것을 알 수 있다. 하지만, 기존 관련 연구의 결과들과 달리 유가의 평균회귀 성향은 약한 것으로 나타났다. 이와 함께, 본 연구에서 채택한 상이한 확률과정 모형에 따라 원유를 기초자산으로 하는 파생상품의 가치가 달라진다는 것을 알 수 있다.