현금배당정보와 주식배당정보가 기업가치평가에 미치는 차별적 영향 -배당세 영향을 중심으로-

The Differential Effects of Cash Dividend and Stock Dividends on the Firm Valuation

본 연구는 배당의 형태에 따라 개인투자자들이 배당세를 인식하여 투자가치를 평가하는가를 검증하는 것이 목적이다. 현금배당의 경우에는 기업의 현금유출이 발생하지만 주식배당의 경우에는 기업의 순장부가치에 변동을 초래하지 않는다. 개인투자자들이 배당에 대해 배당세를 인식하고 투자가치를 평가한다면 순장부가치에서 납입자본과 이익잉여금의 가치를 다르게 인식하게 된다. 검증결과 현금배당의 경우에는 배당세를 인식하여 순장부가치를 평가하지만 주식배당의 경우에는 배당세를 인식하는 뚜렷한 증거를 발견할 수 없었다. 또한 순이익에 대해서는 배당의 형태에 관계없이 배당세를 인식하지 않는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과로 볼 때 공평한 과세를 달성하기 위해서는 배당에 대한 과세뿐만 아니라 자본이득세를 부과함으로써 소득의 형태에 관계없이 동일한 기준으로 과세하는 것이 바람직 할 것으로 보인다.

The purpose of this study is to examine the differential influences of cash dividends and stock dividends on the firm valuation. Cash dividends are firm's cash outflows but stock dividends are not. If individual investors recognize that dividend revenues are taxed. they will value paid-in capital and retained earnings differently. The results from testing the hypotheses indicate that individual investors value cash dividends after dividend taxes but do not value stock dividends after dividend taxes. This suggests that non-taxing of capital gains provides tax shelters to individual investors and investors prefer retained earnings to be converted as paid-in capital rather than 0 be paid as cash dividends.