Components of the Effective Spread in the Korea Stock Exchange

한국증권시장에서 실효 스프레드의 구성

한국 증권시장은 뉴욕증권거래소와 시장구조가 다르다. 미국 시장에서 많은 연구들은 스페셜 리스트의 고시 스프레드의 결정 요인과 성분에 관한 것이다. 그러나 한국 증권 시장에서는 스페셜 리스트가 없어서 고시 스프레드는 존재하지 않으며, 그 대신 많은 투자자들이 낸 지정가 주문이 시장 스프레드를 구성한다. 본 연구에서는 투자자들이 거래하면서 비용으로 부담하는 실효 스프레드를 거래 전 스프레드와, 접속매매에서만 나타나는 접속매매시 역선택 정보비용으로 구분하였으며, 다시 거래 전 스프레드를 주문처리 비용 및 역선택 비용으로 구분하였다. 두 성분의 역선택 비용은 투자자들간의 경쟁이 커지면 작아질 것으로 기대되었다. 동시호가와 접속매매 등 거래 방법에 따라 스프레드의 크기 및 구성이 달라질 것으로 예상하여 동시호가로만 거래가 체결된 시가와 오후 시가, 종가, 그리고 접속매매로만 거래가 이루어진 오전 종가, 오후 접속매매 종가로 구분하여 일별 수익률을 이용하여 검증하였다. 검증 결과 거래 전 스프레드에서 역선택 비용과 접속매매시 역선택 정보비용은 경쟁이 커질수록 작아진다고 할 수 있었다.